财信证券-孚能科技-688567-二季度扭亏为盈，下半年有望量利齐升-220831

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　　事件：公司发布2022年半年度报告，上半年实现营业收入52.23亿元，较上年同期增长495.48%。归属于上市公司股东净利润亏损1.59亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为亏损2.74亿元。
　　价格传导顺利，二季度扭亏为盈：公司上半年虽整体呈现亏损状态，但亏损幅度较2021年同期减小，且本年度第二季度单季度实现盈利。公司二季度单季度归属于上市公司股东净利润、扣除非经常性损益的净利润分别为0.85亿元、0.24亿元。从利润率来看，公司二季度毛利率16.38%，同比提升10.11pcts，环比一季度提升9.57pcts；二季度净利率2.29%，而一季度净利率为-15.97%。我们认为二季度能够实现单季度盈利的主要原因为：1）经过公司与客户充分沟通，公司与主要客户形成了新的定价机制，新的定价机制更加科学反映并传导上游原材料波动，提高了公司盈利水平和抗风险能力；2）产能快速释放，规模效应增强。
　　产能扩张稳健，出货量逐步增长：出货量方面，公司一季度出货2.4GWh，二季度出货3.5GWh，我们预计全年出货有望超13GWh。同时，公司加强对未来产能布局，和赣州经济技术开发区管理委员会签订《投资合作意向协议书》就“孚能科技赣州年产30GWh新能源电池项目”相关条款达成一致，为公司未来市场占有率的提升，先进技术向产业化的转化提供产能基础。在融资渠道方面，公司多融资渠道并进，驱动规模增长，助力各项业务均衡发展。
　　投资建议：我们预计2022-2024年分别实现营收149.57/290.66/392.14亿元，分别实现归母净利润0.78/22.58/37.22亿元，对应EPS分别为0.07/2.11/3.48元，当前股价对应PE分别为423.28/14.71/8.92倍。考虑到公司产能扩张稳健，与海外豪华整车厂深度绑定，我们看好公司中长期发展机遇，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：电池出货不及预期；技术路线出现重大变化；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。