中信证券-一周研读：非典型切换持续推进-220902

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　　【非典型切换持续推进】
　　本次“非典型切换”主要体现为赛道板块内部转向估值和增长确定性匹配度更好的个股，从纯粹炒预期的个股转向成长白马；行业间从热门赛道行业转向医药、基础化工、消费当中相对冷门但已出现边际改善迹象的细分行业及个股。
　　【仍处高波动窗口，转向偏冷门行业】
　　本周已开启的切换预计将持续推进，本轮切换既不是简单的小切大，也不是传统的成长切价值，而是赛道内高切低，行业间热切冷的“非典型切换”；同时，政策加力应对经济压力，货币政策已先行，国常会19条接续稳增长，中报集中披露并收官，热门行业难超预期，部分冷门行业难低预期，外部通胀及衰退风险依然较大，内外因素叠加下，预计A股波动将进一步加大，建议配置重心继续转向偏冷门行业。首先，多因素叠加压制经济修复斜率，稳增长政策加力，货币政策超预期降息宽信用，预计未来LPR还有进一步压缩空间，国常会布局19条稳增长接续措施，看点是“准财政”发力，重督导地方执行。其次，中报业绩集中披露并收官，业绩分化加速资金调仓，加大市场波动，结构上热门行业难超预期，冷门行业优于预期概率更大，前期市场错误定价纠偏后，行业估值将与盈利预期重新匹配。最后，预计外部高通胀持续期更长，美联储表态后，经济衰退的风险也更大，预计外部市场和北向资金短期波动依然较大。综上所述，预计本次“非典型切换”主要体现为赛道板块内部转向估值和增长确定性匹配度更好的个股，从纯粹炒预期的个股转向成长白马；行业间从热门赛道行业转向医药、基础化工、消费当中相对冷门但已出现边际改善迹象的细分行业及个股。
　　具体品种选择上，我们建议关注：①成长制造领域重点关注此前持续调整、明年有估值切换空间的“新半军”当中白马龙头，以及标签属性较弱、估值性价比仍较高的化工新材料。②医药行业重点关注充分消化估值以及政策负面预期的医疗器械和创新药。③消费板块依旧关注局部疫情反复背景下仍然维持高景气的细分行业（白酒、户外用品、小家电、人力资源服务）。
　　【军工：市场风格分化短期表现，推荐布局高性价比强预期差个股】
　　从8.24国常会明确提出再实施19项接续政策，到8.31国常会更加强调督导和落实，8月以来国常会持续部署稳经济政策，表明了政府的稳增长决心。随着年中以来一系列增量政策出台，政策性银行、国有企业在稳增长中将发挥更大作用，今年的政策力度已逐步接近2020年。19项接续政策出台之后，三季度末、四季度初将迎来落地期，预计短期内或难有新增。年底前是否还会有新的刺激政策将取决于三季度末和四季度初的经济复苏状况。
　　【华如科技：军事仿真应用行业领军】
　　公司是国内军事仿真应用领军企业，依托平台、模型、数据三大工程，保障作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定、综合保障五类业务需求。当前国际形势复杂多变，在国防支出的坚实保障下，国防信息化建设迎来加速，军事仿真市场发展前景广阔。公司计划进一步强化在军事仿真领域内的布局与市场地位，同时进军工业仿真等民用市场，结合市场、产品、技术、人才、投资五方面变革，有望奠定长期战略优势，成长空间值得期待。综合绝对估值法和相对估值法，给予目标价70元，首次覆盖，给予“买入”评级。