华鑫证券-禾迈股份-688032-公司事件点评报告：微逆龙头出货量持续高增长，储能业务值得期待-220901

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　　事件
　　禾迈股份发布2022年半年报，2022H1实现营业收入5.14亿元，同比增长62%；实现归母净利2.02亿元,同比增长157%。
　　投资要点
　　▌业绩加速增长，盈利能力保持高水平
　　2022H1，公司实现营业收入5.14亿元，同比增长62%，实现归母净利2.02亿元，同比增长157%，公司上半年整体毛利率为46.08%，同比增长2.15pcts，净利率为39.24%，同比增长14.5pcts。
　　其中，2022Q2实现营业收入2.85亿元，同比增长42%，环比增长24%；实现归母净利1.15亿元，同比增长144%，环比增长31%。2022Q2公司毛利率为44.37%，同比增长2.38pcts，环比下降3.83pcts，净利率为40.15%，同比增长16.77pcts，环比增长2.04pcts，我们认为，毛利率环比有所下降是原材料价格上涨以及欧元贬值导致。
　　公司重点布局欧洲、北美、拉美等海外市场，2022H1境外销售收入4.32亿元，同比增长142%，占总营收84%。海外尤其欧洲的分布式光伏与储能需求持续旺盛，随着公司产能释放、产品认证完成及新产品起量，预计下半年海外各地区收入均实现大幅增长，欧洲收入占比有望进一步提升。
　　▌微型逆变器需求旺盛，出货高增长
　　2022H1，公司微型逆变器及监控设备业务实现收入4.43亿元，同比增长136%，占总营收86%。其中，监控设备销售8.18万台，微型逆变器销售38.58万台，微型逆变器中一拖四销量占比最大，一拖二的比重有所提升，主要是欧洲对一拖二微逆器需求增长所致。
　　▌推出快速关断器产品，储能逆变器有望爆发
　　公司针对屋顶组串式光伏系统的组件级快速关断，推出组件级快速关断器HRSD-1C和HRSD-2C系列产品，可匹配不同光伏组件，迅速断开组件之间的连接，切断直流侧高压。
　　公司研发并小批量试产储能逆变器产品，包括单相储能逆变器（3-6kW）和三相储能逆变器（5-12kW），可应用于分布式光伏，计划于2022年下半年推出市场开始批量出货，有望成为公司新增长级。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为15.4、31.8、61.7亿元，EPS分别为11.43、19.63、33.25元，当前股价对应PE分别为88、51、30倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　原材料价格大幅上涨风险；下游需求波动风险；国际贸易壁垒风险，汇率大幅波动风险；大盘系统性风险。