远东资信-2022年8月官方PMI点评：宏观政策持续发力，需求回暖带动PMI回升-220901

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　　8月制造业PMI为49.4%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所回升，但仍处于收缩区间。总体来看，需求回暖带动制造业景气水平改善，但生产复苏不及预期导致整体PMI数值仍处于收缩区间。
　　制造业需求方面，8月，新订单指数为49.2%，较上月上涨0.7个百分点。全国多个省份累计报告本土感染者超过百例，其中海南、西藏、四川、广东等省份疫情形势相对严峻；7月金融数据总量与结构均不及预期，居民和企事业中长期信贷融资需求仍处于恢复进程；8月房价环比续降，LPR非对称下调释放强烈的“稳楼市”信号。外需方面，8月新出口订单指数为48.1%，较上月上升0.1个百分点，制造业持续面临外部需求下滑的挑战。制造业供给方面，8月生产指数为49.8%，与上月持平，主要受部分地区持续高温干旱，电力供应受限以及全国多地疫情反复影响。
　　从8月新订单指数与产成品库存指数的差值指数来看，该差值较上月大幅回升，说明企业加速去库存，制造业经济动能回升。8月，PMI原材料购进价格与出厂价格指数均有所回升，预计8月PPI环比或在-0.7%左右；工业生产者购进价格环比可能在-0.4%左右。从企业规模来看，8月，大型企业回升至扩张区间，中、小型企业仍处于收缩区间.
　　整体来看，8月，全国多省份疫情反复，疫情传播风险抬升与防控政策收紧拖累制造业产需两端修复。需求端受扩大有效需求政策与中秋节临近等因素拉动率先回暖，供给端修复因部分地区持续高温干旱，电力供应受限而相对缓慢。8月，财政政策积极谋划增量政策工具，增发政策性开发性金融工具额度，并下发专项债地方结存限额，着力推进基建投资，拉动有效需求；货币政策下调关键政策利率，贷款基准利率（LPR）随之呈现非对称式下调，5年期以上LPR较前值下调15个基点，“稳楼市”信号强烈。但8月房地产市场销售仍在筑底阶段，房价环比续降，房地产行业风险尚未出清持续对商品房销售造成压力，房地产纾困基金或有助于盘活行业流动性。从国际环境来看，美欧等发达经济体通货膨胀持续高企，加速收紧货币政策，经济硬着陆风险加剧。我国制造业面临外需下滑的挑战。同时，我国货币政策坚持“以我为主”，央行于8月中旬下调政策利率，导致人民币面临较大的贬值压力。
　　预计后续随着高温限电缓解，生产将逐步修复，制造业复苏势头将逐步向好，需持续关注就业、物价与中小型企业等结构性问题