群益证券-亨通光电-600487-营收净利高速成长，射阳订单验证海洋业务竞争力-220901

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　　结论与建议：
　　公司2022年上半年营收/归母净利润分别为221.1亿/8.6亿，同比增长+22.42%/+28.17%，业绩符合市场预期，维持“买进”建议。
　　2022年8月29日，根据国家能源招标网信息，公布龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆招标中，公司报价17.8亿元，成为第一候选招标人，有望为未来持续带来盈利。
　　行业景气度回暖，带动公司营收稳步上升：公司22H1实现营业收入221.1亿，YOY+22%；录得归母净利润8.6亿，YOY+28%；扣非后净利润8.85亿，YOY+59.21%,公司业绩符合预期。其中Q2公司实现营收127.5亿元，同比+15%；归母净利润5.2亿元，同比+27%。公司围绕通信和电力市场发力，在新基建和双碳大背景下把握行业机遇，业绩和订单均有突出表现。预计进入下半年旺季公司各块业务还将继续延续当前趋势，全年业绩值得期待。
　　光通信触底反弹带动毛利率不断提升，降本增效优化费用结构：2022Q2公司毛利率为17.17%，同比提升0.27个百分点，环比提升2.2个百分点，主要受益于光通信招标价格触底反弹后的拉动，同时高毛利率的海洋业务稳步推进也优化了公司的业务结构。费用率方面，公司降本增效持续体现，；Q2公司销售、管理、研发费用率分别为2.14%、2.91%、5.88%，同比-0.59pct、-0.32pct、+1.66pct，销售和管理费用率继续下行，研发主要投入到光棒、大容量高速海底光缆、超高压陆缆、超高压海缆交流和柔直系统、海上风电等领域，费用结构进一步优化。
　　光通信持续复苏信号明显，盈利修复迹象显着：由于前期光纤光缆价格持续大幅度下降，2021年下半年以来，行业内落后产能快速出清，供需格局大幅改善，因此近段时间移动、电信等运营商光缆集采价格快速回升，需求端迅速回暖；同时海外fttx加速建设，欧美光纤光缆需求旺盛。经历上一轮周期后，行业内扩产态度谨慎，目前具备全合成光棒生产的企业有用显着优势。公司作为行业头部厂商，将充分受益本轮行业景气复苏，盈利端将有明显回暖。预计本轮景气度将继续回升，光纤光缆业务将会为公司贡献更多利润增速。
　　预中标射阳大单，海洋业务等能源领域在手订单充足：8月29日，国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目220kV海缆及附件设备采购公布中标候选人，江苏亨通高压海缆有限公司成为第一候选人，投标报价为17.82亿元，彰显公司海缆领域竞争力，验证了江苏海风项目如期正常推进。根据中报，公司已在江苏射阳布局新的海底电缆生产基地，一期计划于2023年下半年实现投产。截至22年7月底，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额135.36亿元，在手订单充足，22H2及23年业绩确定性强。
　　盈利预测：我们预计公司2022/23年净利润分别为22.21亿元/28.97亿元，yoy+54.70%/+30.42%，折合EPS为0.94/1.23元，目前A股股价对应PE为20/16倍，给予“买进”评级。
　　风险提示：1、1、海洋业务发展不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、疫情对国内外市场的影响。