海通国际-四方股份-601126-首次覆盖：中报业绩点评，各业务稳健增长，新能源板块高速发展-220901

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　　2H1业绩综述：22H1公司营收23.90亿元，同比+21.7%；归母净利3.04亿元，同比+21.3%；扣非净利2.93亿元，同比+28.7%。单Q2季度，公司营收13.21亿元，同比+14.1%；归母净利1.75亿元，同比+11.2%，环比+35.7%；扣非净利1.65亿元，同比+11.2%，环比+28.9%。业绩符合预期。
　　网内网外齐发力，新能源业务增长动能强劲。就行业而言，在电网内，二次设备壁垒和集中度高，其中四方市占率约20%+，排名第2-3名，有望受益于国网电力设备投资额提速（2022年1-7月电网建设投资额同比+10%）。此外，公司积极开拓新能源业务以及
　　新能源发电领域的二次设备、SVG等市场，预计网外站点数（新能源+工业等）是网内的2倍，市场广阔、增速明显，公司22H1新能源收入5.85亿元，同比+82.2%，预计公司全年新能源收入至少达10亿元。
　　受益新型电力系统建设，公司多领域业务持续向好。分产品而言，22H1公司输变电保护和自动化实现收入10.63亿元，同比+15.1%；发电与企业电力系统实现收入8.94亿元，同比+30.4%；配用电产品实现收入2.32亿元，同比+17.0%；电力电子产品实现收入1.48亿元，同比+1.5%。22H1公司业务均实现稳健增长，尤其发电侧自动化及保护系统实现了快速增长。
　　储能板块聚焦系统集成，中标项目持续增加。在新拓展的储能业务方面，公司持续进行研发投入和技术积累，定位为储能系统集
　　成商，依托自有的PCS、EMS，集成整体解决方案。项目选择方面，公司致力于参与盈利能力相对良好的优质项目，陆续中标宁
　　波慈溪氢电耦合项目高压直流储能电池系统、中节能河南尉氏县风电配储项目、中电建甘肃礼县固城风电配储项目等。
　　盈利预测与估值建议：我们预计公司2022-2024年净利润分别为54.26、63.83、79.08亿元，对应EPS分别为0.70、0.86、1.08元；参考同行业可比估值，按照2022年27倍PE，对应合理价值为18.90元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：疫情影响；竞争加剧；海外市场拓展不及预期；产品价格波动