中银国际-乐享集团-6988.HK-海外短视频电商发展迅猛，积极培育自有流量-220902

《中银国际-乐享集团-6988.HK-海外短视频电商发展迅猛，积极培育自有流量-220902（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-乐享集团-6988.HK-海外短视频电商发展迅猛，积极培育自有流量-220902（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　乐享集团发布2022年中期业绩，22H1营业收入13.67亿港元，同比增长118.9%；归母净利润7548万港元，同比减少29.7%。依托TikTok平台，海外电商业务高速增长，多种渠道培育自有流量。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　海外收入高速增长，扩大投入导致利润下滑。分业务看，22H1海外电商销售收入10.21亿港元，占收入比例74.7%，Q1/Q2销售额5.12/5.10亿港元；国内电商产品营销收入1.16亿港元，同比-10.5%；互娱及其他数字产品营销收入2.29亿港元，同比-53.8%。整体毛利率13.8%，同比-20.5ppts，毛利率的大幅下降主要是因为业务结构变化较大，海外电商业务占收入比例快速提升，该业务以自营模式进行，毛利率5.2%，拉低了整体毛利水平。销售/管理/研发费用率2.83%/2.88%/3.39%，同比-1.1/-1.2/-1.4ppts。
　　受疫情及娱乐监管影响，国内电商和互娱产品营销收入下降。由于4-5月疫情对物流仓储有所冲击，22H1国内短视频电商GMV同比-52.0%至3.11亿港币。22H1互娱产品中游戏/网络文学产品营销收入同比-82.3%/-30.3%，主要因为21H2开始收紧的游戏版号和付费文学作品监管审批，预计下半年将有更加明显的好转；应用及其他产品营销收入同比+151.3%。
　　海外电商业务处开拓期，目前聚焦消费电子品类。22H1海外电商销售量81.34万单，公司自建独立网站以及供应链、流量模型、支付系统等，通过兴趣算法从TikTok精准获取流量，中间页跳转至自建电商平台完成订单和产品交付。目前主要销售国内消费电子产品，因为电子产品标准化、退货率低，售后服务成熟，且中国消费电子产品具有较好的性价比。
　　继续大力拓展海外业务，多种渠道培育自有流量。22H2以及未来，公司的主要业务重心仍将放在海外短视频电商上，持续完善以独立站为核心的新技术模型和服务体系，我们预计全年海外电商GMV将达到20-25亿港元。此外，公司通过与央企进行影视内容新媒体、数字藏品业务合作，投资孵化MCN等方式，积极培育自有内容和流量，进一步降低流量成本。
　　估值
　　考虑到宏观因素及业务结构的调整影响，我们下调2022/23/24归母净利润至2.12/2.29/2.68亿港元，同比-13.2%/+7.8%/+17.1%。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济下滑；政策监管风险；1P内容投入超过预期；海外业务受阻。