中航证券-科伦药业-002422-业绩快速增长，多项创新专利海外授权-220830

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　　2022年中报
　　2022年上半年，公司实现营业收入91.25亿元，同比增长10.84%;归属于母公司所有者的净利润8.68亿元，同比增长76.15%;归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.10亿元，同比增长76.20%
　　输液产品结构持续优化，非输液产品销售持续放量
　　报告期内，公司输液业务实现营业收入43.99亿元，同比小幅下滑4.15%，毛利率65.10%，同比下滑1.16个百分点。公司输液产品结构进一步优化，密闭式输液占比提升2.87个百分点。左氧氟沙星氯化钠注射液等重点产品中标集采,销售收入实现大幅提升。公司非输液领域实现营业收入41.40亿元，同比增长19.23%，毛利率42.22%，同比下滑2.31个百分点。其中盐酸达泊西汀片、盐酸伐地那非片、注射用紫杉醇（白蛋白结合型)、丙泊酚中/长链脂肪乳注射液、恩格列净片等产品销售收入均实现较大幅度增长，成为公司后续业绩的有力支撑;抗生素中间体及原料药领域业绩亮眼，该领域整体对外实现营业收入20.69亿元，同比增长30.05%，毛利5.64亿元，同比增长44.22%，主要由伊犁川宁及其子公司贡献。截至目前，公司共有36项产品进入国家集采，涉及10余个疾病领域，未来随着公司仿制药序贯上市，盈利能力有望进一步提升。
　　研发投入持续提升，创新平台得到国际知名药企认可
　　报告期内，公司研发投入8.43亿元，同比增长3.64%，占营业收入比重为9.24%。创新药研发方面，科伦创新管线在研项目33项，其中临床14项进入临床研究阶段，形成了以抗肿瘤为主，叠加自身免疫、麻醉镇痛、心血管等布局的疾病集群和产品迭代优势。报告期内，科伦博泰生物就两款ADC药物与MSD达成两项总金额超23亿美元的合作协议以及有偿独家许可，公司创新平台得到国际知名药企认可，彰显未来产品国际化及商业化潜力。
　　员工持股计划落地，彰显业绩信心
　　2022年8月25日，公司发布《2022年员工持股计划(草案)》。股权激励范围主要为科伦药物研究院的核心管理层及核心研发/技术骨干，总人数不超过121人。公司设定的业绩考核目标彰显未来业绩信心，留住核心人才的同时为创新增加动力。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年摊薄后的EPS分别为0.91元、1.04元和1.19元，对应的动态市盈率分别为24.21倍、21.16倍和18.41倍。科伦药业是我国输液细分行业龙头企业,在抗生素产业链具有竞争优势,并以仿制推动创新，公司研发进展顺利，新批药物持续放量,为公司未来业绩高增长提供动力。维持买入评级。
　　风险提示:政策风险、研发风险、创新药研发低于预期。