国海证券-莱克电气-603355-2022半年报点评：2022Q2业绩端高增，新能源汽零业务增速靓丽-220901

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　　事件:
　　2022年8月29日，莱克电气发布2022年半年报。2022H1公司实现营收45.10亿元（+10.81%），归母净利润4.82亿元（+45.35%）。2022Q2公司实现营收21.59亿元（+4.97%），归母净利润2.71亿元（+92.46%）。
　　投资要点:
　　2022Q2收入端稳健增长，帕捷并表助力核心零部件业务实现亮眼增速。1）分季度看：2022Q2公司总营收达21.59亿元（+4.97%），主因系核心零部件业务增速亮眼，拉动营收实现稳健增长。2）分业务看，a.自主品牌业务：2022H1整体销售收入与去年基本持平，其中国内电商渠道营收同比增长约20%，跨境电商受地缘政治影响出现较大幅度下滑；线下营收同比+10%左右，销售渠道的进一步多元化发展助力线下收入实现增速较快。b.核心零部件业务：2022H1营收同比增长100%+，其中帕捷并表后公司铝合金精密压铸业务收入增长靓丽，同比增长近700%。
　　毛利率短期承压，汇兑收益增加致使净利率实现逆势提升。1）2022Q2公司毛利率为21.38%（-0.71pct），略有下滑或系受原材料价格波动影响。2）2022Q2公司净利率为12.54%（+5.69pct），净利率实现逆势提升主因系汇兑收益增加导致财务费用减少至负值；2022Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.66/2.63/6.17/-7.81%，同比分别+1.33/-1.00/+1.39/-10.81pct。
　　与帕捷协同发展核心零部件业务，发行可转债推动新能源汽零发展。公司与上海帕捷形成较强协同，并表后精密压铸业务增速靓丽，同时公司借助帕捷下游丰富的客户资源，切入知名整车厂一级供应商体系，持续推动核心零部件业务的发展。2022年8月，公司公开发行可转换公司债券再融资项目通过证监会审核，该项目拟募集资金12亿元，助力公司产能实现进一步提升，进而推动公司新能源核心零部件等业务的发展。
　　渠道+产品+营销三驾马车齐发力，拉动自主品牌业务发展。1）渠道方面：线上与京东、天猫等电商平台持续合作；线下与品牌和渠道联手举办异业合作召开品鉴会和发布会，并加强与地方家电连锁渠道的合作。2）产品方面：公司三合一吸尘洗地机天狼星S680成为高端国货代表产品，莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机也持续稳居细分市场领先地位。3）营销方面：线下以发展微商和建立销售生态为重点，优化KA渠道营销模式；线上加强与小红书等内容营销新平台的合作，短视频种草与直播相结合助力实现品效合一。
　　新能源汽零+自主品牌并举，共同助力公司业绩增长。下调盈利预测，考虑国内疫情反复和海外地缘政治等因素影响或将导致公司自主品牌业务增速放缓。公司与上海帕捷协同发展助力新能源汽零业务高增，同时加大营销及渠道拓展力度助推自主品牌成长，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润分别为8.44/10.47/11.57亿元，对应EPS为1.47/1.82/2.01元，当前股价对应PE为22.40/18.06/16.35倍。
　　风险提示：新冠疫情反复、清洁电器品类市场竞争加剧、研发成果不及预期、海运运力紧张、原材料价格上涨等。