国元证券-创业慧康-300451-2022年半年度报告点评：疫情短期影响业绩，持续加强研发创新-220901

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　　事件：
　　公司于8月29日收盘后发布《2022年半年度报告》。
　　点评：
　　营业收入实现小幅增长，公司适时调整经营策略应对疫情冲击2022年上半年，国内市场面临新一轮疫情冲击，外部宏观经济局势持续动荡，给公司经营发展带来了新的挑战。公司实现营业收入7.80亿元，同比增长0.31%，其中医疗行业业务实现收入6.83亿元，占公司整体营业收入的87.58%，毛利率为56.12%。公司实现扣非归母净利润1.08亿元，同比下降7.50%。公司结合疫情形势及市场需求的变化，适时调整中短期经营策略，持续加大市场拓展力度，优化工程管理，提升交付效率，继续保持传统业务和创新业务稳步成长。同时，公司高度重视内控管理工作、严控费用支出，持续保持较低的资产负债率，重点关注公司治理、现金流管理及风险控制等相关工作，确保公司资金充裕及较强的抗风险能力。
　　加强医疗卫生信息化行业竞争力，推进医保等创新业务板块发展上半年，公司研发投入为1.45亿元，同比增长11.99%，新增发明专利2项，新增软件著作权50多项。医疗信息化业务方面，公司智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长，持续扩大了公司综合优势，提高了市场占有率；公司持续加大对新产品的研发，继续挖掘行业潜能，“慧康云2.0”的整体云化转型发展战略开展顺利。医保业务方面，公司成功中标吉林省医疗保障信息平台项目第16包。至此，公司医保业务全面覆盖东北三省，深度参与了东北三省各省市级平台的建设。
　　携手飞利浦研发CTASY系列电子病历产品，有效形成业务互补上半年，公司与飞利浦签署《合作协议》，共同研发CTASY系列电子病历产品。飞利浦TASY电子病历汇集超过20年电子病历领域的经验，是一个全面的医疗IT解决方案，涉及医疗场景的所有环节，能够将临床和非临床领域的点连接起来，满足患者护理和安全、医院管理、供应和财务等方面的需求，通过标准化和集中化流程提高效率。根据业务合作协议，飞利浦将从其现有客户中挑选部分医院客户作为独家销售名单，不仅能给公司带来新增项目，而且能扩大公司医院客户范围。同时，飞利浦成为公司第二大股东，双方也将在业务层面进一步开展合作，将有效形成业务互补。
　　盈利预测与投资建议在电子病历、医院智慧管理等政策的驱动下，医疗信息化行业处于高景气周期，公司作为领军企业，有望充分受益。预测公司2022-2024年营业收入为23.03、27.87、33.55亿元，考虑到上半年的经营情况，下调归母净利润预测至4.89、5.96、7.35亿元，EPS为0.32、0.38、0.47元/股，PE为21.17、17.37、14.09倍。过去三年公司PE主要运行在25-75倍之间，维持公司2022年35倍的目标PE，目标价为11.20元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复的风险；行业相关政策落地不达预期；“慧康云”转型不及预期；线上诊疗服务发展不及预期；与飞利浦的合作不达预期；行业竞争加剧的风险。