华西证券-金斯瑞生物科技-1548.HK-GCT CDMO高速增长，西达基奥仑赛开始放量-220901

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　　事件：
　　公司发布2022半年报：实现营收3.05亿美元（+32.7%），其中非细胞疗法业务2.48亿美元（+26.6%），细胞疗法业务0.57亿美元（ +68.1% ）；非细胞治疗经调整毛利1.35亿美元（+22.4%），非细胞治疗经调整利润0.3亿美元（+14.4%）。
　　GCTCDMO高速增长，西达基奥仑赛开始放量
　　报告期内，公司生命科学板块收入1.76亿美元（+15.8%），经调整毛利1亿美元（+8.8%），毛利率由2021年的60.3%下降至56.7%，经营利润为0.26亿美元。
　　生物药CDMO收入0.63亿美元（+99%），其中GCTCDMO收入增长168%，待交付订单达到2.28亿美元（+56.8%）。
　　合成生物学板块收入0.17亿美元（-6.7%）。
　　细胞治疗板块收入0.57亿美元（+68.1%），毛利0.52亿美元（+53.7%），西达基奥仑赛在美国上市，二季度销售收入0.24亿美元，预计开始快速放量。
　　盈利预测与评级
　　由于疫情影响，调整公司盈利预测。下调2022-2024年营业收入776/1102/1569百万美元的预测为2022-2024的705/1040/1491百万美元,下调2022-2024年EPS-0.07/-0.04/0.01美元的预测至2022-2024的-0.13/-0.07/-0.04美元，对应2022年9月1日24.80港元/股收盘价，PE分别为-188/-337/-605倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　子公司传奇生物核心品种商业化可能不及预期、公司生命科学业务GMP升级可能不及预期。