光大证券-商贸零售行业2022年中报总结：期待下半年可选消费复苏，看好黄金珠宝龙头-220901

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　　2Q2022受疫情影响程度高于1Q2022，利润端受疫情影响程度高于收入端
　　零售行业主要的52家上市公司1H2022实现营业收入2541.52亿元，同比减少0.54%。实现毛利632.07亿元，同比减少6.67%。实现归母净利润78.44亿元，同比减少28.57%。实现扣非归母净利润63.04亿元，同比减少21.40%。零售行业1H2022的毛利率为24.87%，较1H2021下降1.63个百分点，期间费用率为20.56%，较1H2021下降0.24个百分点。
　　从单季度情况来看，零售行业主要的52家上市公司2Q2022实现营业收入1129.41亿元，同比减少4.31%。实现毛利273.77亿元，同比减少12.93%。实现归母净利润17.02亿元，同比减少62.22%。实现扣非归母净利润10.32亿元，同比减少61.01%。零售行业2Q2022的毛利率为24.24%，较1Q2022下降1.13个百分点，期间费用率为22.11%，较1Q2022上升2.79个百分点。
　　2Q2022行业普遍承压，可选消费品受疫情冲击影响较大
　　2Q2022主要细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为-3.99%（整体法，下同），归母净利润增速为-49.54%。2）百货行业营收增速为-13.96%，归母净利润增速为-99.32%。3）超市行业营收增速为0.27%，归母净利润亏损缩窄。4）专业市场及连锁行业的收入增速为14.71%，归母净利润增速为-31.73%。
　　投资策略：期待可选消费下半年的复苏行情，看好黄金珠宝
　　2022年上半年，尤其是2季度受疫情冲击影响较大，零售行业中报业绩表现相对承压。但随全国疫情逐步受控，外加北上深等地均采取了系列促进消费的活动，消费逐渐复苏的迹象较为明显。从社消增速角度看，2022年6月社消增速由负转正，其中可选消费相对必选消费表现出更为强劲的复苏弹性，2022年7月黄金珠宝零售额增速表现尤为亮眼，虽然有部分七夕节庆前置需求的影响，但我们对于2022年下半年可选消费尤其是黄金饰品消费的复苏充满信心，认为零售行业整体将呈现逐渐环比改善的趋势。
　　从估值角度看，无论是黄金珠宝龙头还是百货龙头公司的估值大多位于历史底部区间，从长期价值投资角度看已经步入可投资区间。我们维持原有观点，看好黄金珠宝龙头和百货龙头个股，推荐：老凤祥，潮宏基，百联股份，王府井；建议关注：华致酒行，拼多多，京东集团-SW。
　　风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。