中航证券-双良节能-600481-华丽转型：中报业绩大幅增长，新能源板块占比超70%-220830

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　　◆收入、利润同步高速增长，光伏新能源业务快速爆发
　　2022年8月29日晚公司发布了2022年半年度报告，根据报告,2022年H1公司实现营业收入42.96亿元，同比+244%;归母净利润3.53亿元，同比+245%;扣非归母净利润3.37亿元，同比+295%;收入利润大幅增加主要系多晶硅料扩产超预期，公司作为多晶硅还原炉设备龙头订单实现历史性突破;以及单晶硅产品受到客户普遍认可，开始为公司贡献收入和利润。毛利率20.24%，同比-12.29pct,主要系本期业务与去年同期结构不同，单晶硅毛利率水平本身比节能节水装备毛利率低，导致毛利率稀释;期间费用率为9.25%，同比-11.19%6，同样是由于光伏行业多为大客户、长期合作，故销售费用率和管理费用率相较节能节水业务有较大的下降;净利率8.89%，同比+0.22pct。
　　分业务看,节能节水业务收入12.36亿元、同比+24%、收入占比29%; .多晶硅还原炉及模块业务收入9.93亿元、同比289%、收入占比23%;单晶硅棒和硅片收入20.67亿元，收入占比48%。公司目前单晶硅业务收入占比已接近- -半，光伏新能源业务合计占比超过70%，表明公司向新能源领域的华丽转型已然成功。
　　单看2022Q2,公司营收25.62亿元，同比增加214%;归母净利润2.32亿元，同比+210%;毛利率为2138%，同比-11.17pct,环比2.83pct;净利率为9.62%，同比增加-0.28pct,环比+1.79pct。
　　◆单晶硅产能快速落地、组件有望年内投产，光伏生态圈逐渐完善
　　截止2022年6月底，公司在包头的单晶一厂560台单晶炉和单晶二厂800台单晶炉均已满产运行，年化产能超20GW，公司年内大尺寸硅棒/硅片年化产能有望达到50GW,在光伏单晶硅领域内具备一-定的规模。今年以来，公司和通威、天合、东方日升、安徽华晟等头部光伏企业合计签订了395.06亿元的单晶硅销售订单,加上21年签订硅片/硅棒的长单，金额合计超过800亿元，对未来业绩形成了充分保障。
　　此外年初公司成立双良新能科技(包头)有限公司，作为年产20GW高效光伏组件项目的投资运营主体，在包头地区开展大规模组件项目投资建设和生产，其中-期5GW有望年内投产。
　　◆定增项目顺利完成、员工持股计划蓄势待发
　　公司去年启动定增事项，拟募集34.88亿元用于双良硅材料(包头)有限公司40GW单晶硅- -期项目及补充流动资金，至2022年8月17日新增股份已完成股份登记。发行价格为14.33元/股，募集资金净额为34.61亿元。定增顺利完成有助于改善公司资本结构，降低公司负债率,为公司后续发展提供有效的保障。
　　与半年报同时披露的还有2022年员工持股计划(草案),拟对不超过167人(不含预留部分)实施员工持股计划，股票来源为公司累计回购的股份1011万股，公司回购股份均价和持股计划购买股份的价格均为5.58元/股，持股计划筹集资金总额上限为5641.38万元(份数上限为5641.38万份)。员工持股计划有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享，实现公司、股东、员工利益的一-致，提高员工的凝聚力和公司竞争力，为公司可持续发展提供有利条件。
　　◆投资建议
　　预计公司2023.2024年的归母净利润分别为21.09亿元、28.62亿元，对应目前PE分别为15X /11X,继续重点推荐。
　　◆风险提示
　　宏观经济下行，市场需求下滑;原材料价格出现大幅波动;光伏行业政策变动风险等。