天风证券-同仁堂-600085-业绩增长符合预期，毛利率稳步提升-220901

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　　事件：
　　2022年8月31日，公司发布2022年中报，2022年上半年公司实现营业收入75.07亿元，同比增长2.01%；实现归母净利润7.43亿元，同比增长19.12%。2022Q2单季度公司实现营业收入35.53亿元，同比下滑2.72%；实现归母净利润3.44亿元，同比增长12.37%。
　　点评
　　三大子公司略受疫情拖累，母公司业绩表现亮眼
　　2022年上半年母公司业绩增长亮眼，实现营业收入19.61亿元，同比增长13.03%，实现归母净利润6.74亿元，同比增长28.12%。2022H1三大子公司受疫情影响业绩略显承压，其中同仁堂科技实现营业收入30.15亿元，同比增长8.99%，净利润4.52亿元，同比下滑4.54%；同仁堂国药实现营业收入5.21亿元，同比下滑11.22%，净利润1.98亿元，同比下滑18.32%，主要原因为受疫情影响，公司位于中国香港大埔的生产研发基地自2022年2月停工，直到4月下旬才得以复产，核心产品在内地和港澳地区的供应出现短缺；同仁堂商业实现营业收入43.65亿元，同比增长0.11%，净利润1.84亿元，同比下滑0.39%。
　　营销改革成效显著，降本增效带动盈利能力提升
　　2022H1公司大力推进营销改革、调整部分产品售价、努力克服不利因素影响，营业收入同比略有增长。同时公司积极推进降本增效措施，通过工商有效沟通联动，进一步提升生产效率，实现产品成本的有效管控，2022H1公司毛利率为49.74%，同比提升1.77个百分点，其中2022Q2毛利率为51.40%，环比提升3.15个百分点，盈利能力持续提升。
　　持续推进大品种战略，擦亮中医药金字招牌
　　公司推进组织优化、鼓励营销创新，强化全员营销意识，坚持“不饱和”营销模式，品种管理由粗放集约向“目标管理+过程管理”的精细化管控模式迈进。全面推进大品种战略落地实施，着眼精准营销，落实精品战略，稳步推进五子衍宗丸、同仁乌鸡白凤丸、国公酒、坤宝丸、锁阳固精丸五大核心OTC重点品种五年广告项目，打造名品精品。
　　盈利预测与评级
　　公司作为中医药龙头企业，疫情影响下业绩维持稳健增长。根据公司2022年中报业绩情况，2022-2024年归母净利润预测基本维持14.99/17.65/20.74亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响风险；原材料与质量标准风险；政策变动风险