国海证券-爱马仕国际-RMS.US-事件点评：上半年业绩亮眼，美欧等地区增长强劲-220901

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　　事件:
　　爱马仕国际（RMS.PA）发布公告：2022H1公司实现营收54.75亿欧元，同比增长29%，Q2收入营收增26%达27.1亿欧元。
　　投资要点:
　　疫情下营收增长亮眼，毛利率水平较为平稳。2022H1公司实现营收54.75亿欧元，同比增长29%，Q2收入营收增26%达27.1亿欧元。毛利率为71%，较2021H1下降0.5pct，毛利润达38.89亿欧元，同比增长28.43%。经营利润率为42%，较2021H1增加1.0pct；净利润增至16.41亿欧元，净利率为30%。
　　上半年美洲、欧洲地区增长强劲，成衣配饰同比高增36%。1)分渠道:集团门店同比增23%，主要系独家全渠道网络和在线销售的加强，批发业务同比增25%，主要系旅游零售业的恢复。2)分地区:亚洲地区（除日本）同比增15%；日本同比增20%，老客复购贡献较多；美洲地区同比增34%，美国奥斯汀新店开业，为德州第三家门店。欧洲（除法国）同比增34%，法国同比增41%，当地老客贡献较大，以及恢复出行后游客亦贡献较多。3)分产品：皮具和马具同比增12%，主因产能释放满足长期稳定的需求；成衣配饰同比高增36%，主因成衣、时尚配饰和鞋类系列的成功；手表同比高增55%，得益于新产品系列发售；丝绸及织物同比增29%，多元材料和形式随产能释放贡献收入增长；香水美妆同比增23%，新发售的唇部产品大获成功；其他产品线同比增33%，其中家居用品和珠宝贡献较大。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2022-2024年实现收入109.82/122.99/136.52亿欧元，同比增22%/12%/11%；归母净利润31.02/35.32/40.17亿欧元，同比增27%/14%/14%；实现EPS29.54/33.63/38.25欧元，2022年8月31日收盘价1282.5欧元，对应2022-2024年PE估值为43.4/38.1/33.5X。长期看好公司的品牌地位与多元产品体系，以及未来产品供应力的强化，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境变化，消费需求受抑风险；供应链突发状况，供应不及风险；公关事件，品牌形象受损风险。