上海证券-高能环境-603588-中报业绩预告高增，危废资源化业务持续推进-210707

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事件公司披露了《2021年半年度业绩预增公告》，预计2021年半年度实现归母净利润为3.7亿元至4亿元，同比增长37.30%到48.43%；实现扣非归母净利润3.6亿元至3.9亿元，同比增长36.26%到47.62%。

公司点评公司危废资源化业务持续推进公司大力拓展固、危废资源化利用业务，通过“并购+新建”的方式深耕资源化利用市场，2020年年末公司危废核准规模已达到53.599万吨/年，其中资源化核准规模（阳新鹏富、靖远高能、滕州高能、高能中色、贵州宏达）占比达90.18%。

2020年年报披露公司固危废资源化利用业务实现收入13.67亿元，占总收入比重已达到20.02%。

靖远宏达、阳新鹏富等危废运营类子公司由于2020年上半年受疫情影响复产时间较晚，收入贡献有限，但公司已于2020年年内完成了高能中色、靖远高能和阳新鹏富的技改，预计2021H1危废资源化业务产能提升，助力公司业绩增长。

新建项目方面，未来重庆项目建成后将新增年处理10万吨危废的多金属综合回收线，贵州项目一期建成后将新增年处理15万含铜镍废物及20万含铅废物的综合利用，公司金属资源化产能有望大幅提升。

垃圾焚烧发电项目进入运营期，运营收入增长公司生活垃圾焚烧发电业务持续发力，2019、2020年进入集中建设期，2020年公司签订的12.11亿元的投资类项目主要为生活垃圾焚烧发电项目，截至2020年末，公司已投运规模达到8500吨/日，在建规模2200吨/日，当年贡献生活垃圾运营收入3.61亿元，同比增长209.65%。

随着项目进入稳定运营期，垃圾焚烧运营收入有望进一步提升。

运营资产占比提高有望抬升毛利率公司生活垃圾处理、固废危废资源化利用及无害化处置主要以运营模式为主，2020年年报数据显示公司运营服务收入、毛利占比分别已达到31.03%、43.69%，公司工程建设、运营服务的毛利率分别为18.91%、32.61%，随着公司危废资源化产能提升、垃圾焚烧项目投运，运营类资产占比提高有望抬升毛利率。

盈利预测与估值我们预计公司2021、2022、2023年营业收入分别为78.77亿、90.30亿元和104.13亿元，增速分别为15.39%、14.63%和15.32%；归属于母公司股东净利润分别为7.41亿、9.09亿和10.70元，增速分别为34.67%、22.75%和17.70%；摊薄每股EPS分别为0.70、0.86和1.01元，对应PE为20.96、17.08和14.51倍，未来六个月内维持公司“增持”评级。

风险提示市场竞争加剧导致毛利率下降风险；项目进度不达预期风险；产能利用率不达预期风险等。