万和证券-隆基绿能-601012-产能扩张稳步推进，新型技术放量在即-220831

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　　投资要点
　　[◆table_summary]公司发布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营收504.17亿元，同比增长43.64%；归母净利64.81亿元，同比增长29.79%；扣非归母净利64.05亿
　　元，同比增长30.58%。单季度来看，22Q2公司实现营收318.22亿元，同比增长65.36%；归母净利38.17亿元，同比增长53.23%；扣非归母净利37.58亿元，同比增长51.27%。◆硅片、组件双龙头，产销持续放量。公司凭借前瞻性的战略规划和高效的执行能力，成为全球硅片和组件双龙头，市场份额稳居行业第一梯队。2022H1，公司实现单晶硅片出货量39.62GW，同比增长3.28%，其中对外销售20.15GW，自用19.47GW；实现单晶组件出货量18.02GW，同比增长5.94%，其中对外销售17.70GW，自用0.32GW。在上游硅料供应十分紧张情况下，公司硅片、组件产销持续放量，巩固行业龙头地位。◆加大光伏主赛道研发投入，电池效率屡创新高。公司不断加强新技术的研发投入，储备多种新型电池组件技术。截至2022年6月30日，公司累计获得各类已授权专利1,808项，22H1研发投入36.70亿元，占营业收入7.28%，并在三条不同的技术路线上实现了电池效率的突破，创造了新的世界纪录。公司研发的P-HJT电池效率（25.47%）、无铟HJT电池效率（25.40%）及HJT电池效率（26.50%）均为世界顶尖。
　　◆有序推动先进产能建设，提升公司竞争实力。公司正加快推进鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和切片项目、西咸乐叶年产15GW高效单晶电池项目和泰州乐叶年产4GW单晶电池项目。同时公司最新公告，预计投资25亿推进芜湖年产10GW单晶组件项目，将进一步扩大高效单晶组件产能，提升公司规模优势和市场竞争力。
　　◆投资建议：首次覆盖，给予增持评级。光伏发电行业高度景气，全球新增装机规模迭创新高，公司受益于下游旺盛需求和产能扩张，盈利能力稳步提升。特别是未来硅料价格有望下降，前期受产业链价格高企所抑制需求有望释放，公司作为产品领先、成本优势显著的光伏一体化龙头企业，具有较高配置价值。
　　我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为135.04/178.06/208.30亿元，对应PE分别为29.6/22.5/19.2倍，首次覆盖，给予增持评级。
　　◆风险提示：产业政策不及预期，行业竞争加剧等。