华安证券-2022Q2业绩分析：成长风格仍具备持续的业绩相对优势-220901

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　　核心要点
　　2022Q2国内经济走弱，A股上市公司整体盈利增速随之回落，创业板盈利增速由负转正，科创板盈利大幅回落
　　受疫情冲击影响，2022Q2国内经济下行，全A盈利增速随之回落。全A以及分别剔除金融、金融和异常股票后的2022Q2单季度归母净利润增速分别为0.7%、-2.2%和-5.6%，相较2022Q1的4.0%、9.2%和6.5%，盈利增长分别回落3.3、11.4和12.1个百分点。
　　 2022Q2单季度创业板整体以及剔除金融异常后的盈利增长分别为11.2和10.4%，较2022Q1的-15.4%和-16.4%显著回升，盈利水平转正；科创板Q2盈利增速约为-2.6%，较2022Q1的60.4%大幅回落62.6个百分点，盈利增速由正转负
　　 2022Q2上市公司整体盈利质量ROE略有回落，创业板ROE保持平稳，科创板ROE有所下滑
　　 2022Q2全A单季度ROE为2.7%，较去年同期回落0.2个百分点，盈利质量下降主要受销售利润率和权益乘数双重回落影响。
　　 2022Q2创业板单季度ROE为2.6%，较去年同期持平，销售利润率与资产周转率分别为支撑与压制项；科创板ROE为2.2%，较去年同期下降1个百分点，销售利润率以及资产周转率的回落是其盈利质量恶化的主因。
　　2022Q2除大金融风格外，其余风格盈利均有所回落，周期、成长业绩具备比较优势；成长、周期风格ROE稳中有升
　　 2022Q2除金融风格外，其余风格盈利均有所回落，其中消费风格盈利回落幅度较大。其中，周期、成长风格单季度归母净利润同比增速分别为0.3%、0.1%，位列四大风格前两名，业绩具备相对占优；受疫情影响部分地区静态管理，消费风格盈利增速大幅走弱，由正转负，并失去业绩相对优势（2022Q1）；金融风格盈利边际改善，同比降幅收窄至-1.1%，但盈利增速已连续两个季度为负。
　　成长、周期风格ROE稳中有升，其中成长风格单季度ROE为2.5%，较2021Q2提升0.2个百分点，提升的驱动力均来源于销售利润率改善；周期风格ROE为3.3%，与去年同期持平；消费、大金融风格ROE分别下滑0.6、0.2个百分点。其中消费风格盈利质量下滑是销售利润率、周转率及权益乘数全面下滑导致的，金融风格则与资产周转率下滑有关。
　　2022Q2全行业盈利行业盈利增速以回落为主，其中农林牧渔、计算机、电气设备以及非银金融等行业盈利边际改善幅度较大；各行业盈利质量同样以回落为主，其中电气设备、通信、采掘、有色、农林牧渔等行业ROE出现改善幅度
　　成长风格盈利增速回落至0.1%。其中计算机、电气设备盈利增速边际改善，ROE也有所提升；其余成长类行业盈利及ROE均出现不同程度回落，其中电子、国防军工回落幅度较大，军工盈利增速由正转负；值得一提的是，在Q2新能源汽车销量维持高增长，光伏、风电、储能等行业延续高景气的背景下，电气设备是成长风格中仅有的业绩绝对增速为正、且盈利及ROE均出现边际改善的行业。
　　消费风格盈利增速大幅回落至-8.4%，由正转负。其中仅有轻工及家电板块盈利边际改善，其余消费类行业盈利均为回落。绝对增速角度，家电和食品饮料是唯二盈利增速为正的行业；盈利质量方面，仅有家电板块ROE出现边际改善，其余行业ROE均为回落。家电板块业绩绝对增速为正，且盈利及盈利质量均仍在改善，在消费类行业中表现最为亮眼。
　　周期风格盈利增速放缓，回落至0.3%。其中农林牧渔、采掘及公用事业盈利增速及ROE均处于边际改善，这可能与俄乌冲突下，Q2国际原油价格维持高位、农产品价格大幅攀升有关；奥密克戎变异株冲击下，全国各地区疫情静态管理，Q2国内基建项目开工率不及预期，地产基本面维持弱势，相关建材、建筑装饰、机械设备等需求疲软，因此其余周期类行业盈利增速及ROE则均出现一定程度回落。
　　金融风格盈利增速降幅收窄至-1.1%。其中受益于二季度股票市场整体收益改善、成交量回暖的非银类行业盈利增速大幅改善，与经济基本面走弱关联较大的房地产、银行盈利增速均有所回落；非银、银行、地产行业Q2盈利质量均有不同程度下滑。
　　风险提示：样本数据统计结果与真是情况可能存在偏差、基于个人的数据处理办法也可能存在偏差。