东吴证券-风语筑-603466-2022中报点评：疫情下项目推进承压，下半年产能待释放-220901

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　　投资要点
　　疫情冲击公司业绩，营收同比下滑。2022年上半年，受重点地区疫情影响，公司上海总部的日常运营及各地线下业务开展均受到冲击。2022H1，公司实现营业收入5.55亿元，同比下滑61.54%；归母净利润-0.73亿元，同比下滑126.04%。2022H1，公司新签订单实现9.45亿元。
　　在手订单充沛，下半年产能有望释放。2022H1，公司持续推进数字化体验业务应用场景，拓展公司数字化体验业务在博物馆、科技馆、文化体验馆等公共文化空间以及城市更新、历史文化街区等新型文旅场景的应用。2022H1，在疫情压力下，公司上半年项目出现不同程度的推迟，公司新签订单仍实现9.45亿元。自6月上海全面复工以来，公司已恢复正常生产经营活动，新签订单回升情况良好，在手订单储备充沛。截至2022年6月30日，公司在手订单余额55.11亿元，较上年末增加2.99%。
　　随着下半年疫情缓解，公司积极推进全国各地项目的实施进度，我们预计下半年产能有望持续释放，业绩实现复苏。
　　公司积极推进元宇宙应用场景拓展，在政府推动数字经济背景下，将迎来更大市场空间。公司具备3D数字技术设计、渲染，VR/AR/XR、裸眼3D、全息等丰富应用经验。线下展馆作为连接线下与线上的场景载体，在国家大力推进文化数字化，上海加速培育“元宇宙”赛道背景下，将具有较大市场空间。公司积极响应政府政策，率先与国内元宇宙平台达成合作关系，聚焦3D数字设计及系统化数字虚拟内容建设等创新业务；并积极推进元宇宙业务拓展，实现“元宇宙+城市服务”、“元宇宙+商业零售”、“元宇宙+教育”、“元宇宙+文旅”等场景打造，创造全新的展会体验，为其线下展馆业务带来新的增长空间。
　　盈利预测与投资评级：受到疫情影响，公司2022H1业绩承压，我们将2022-2024年EPS从1.1/1.5/1.8下调为0.5/0.9/1.1元/股，对应2022-2024年PE 27/14/12倍。作为数字展示龙头，公司在手订单充沛，下半年产能有望释放业绩实现复苏；且公司积极拓展元宇宙及展馆业务的结合，在政府推动数字经济浪潮下，有望迎来更大市场空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单交付延期风险；行业竞争加剧风险；疫情对主营业务影响风险