华安证券-海吉亚医疗-6078.HK-中报略超预期，肿瘤业务持续领跑行业-220901

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　　主要观点：
　　事件：
　　2022年8月31日公司发布2022年中报，报告期内公司实现营业收入15.26亿元（+63.8%），净利润2.28亿元（+11.2%），经调整净利润3.01亿元（+46.6%）；经调整每股收益0.48元（+50.0%）；期末经营性现金流2.91亿元人民币（+78.7%），2022年上半年经营活动产生的现金净额为2.91亿元。
　　点评：
　　收入利润略超预期，肿瘤医疗服务龙头迈上新台阶
　　公司22H1经营情况良好，经调整净利润实现46.6%同比增速达30.1亿元（调整项目包括股份支付薪酬开支1940万元，汇兑亏损4794万元，收购医院资产评估增值产生的折旧与摊销527万元），营收实现63.8%的同比增长，在疫情影响下依旧实现强劲的业务韧性，彰显肿瘤医疗服务龙头的强大实力。
　　医院业务稳步发展，就诊人次持续提升
　　公司持续优化住院&门诊结构以适应支付政策的变化，公司医院业务实现营收14.5亿元，其中住院收入9.32亿元（+61.0%），占总收入61.1%（-1pct）；门诊收入5.13亿元（+88.8%），占总收入33.6%（+4.4pct）。在医院业务的发展下，公司就诊人次同步增加，22H1共计161.8万（+115.8%）就诊人次。
　　持续保持肿瘤核心业务经营优势，医师资源充沛
　　公司持续保持肿瘤主业的经营优势，肿瘤MDT业务（多学科综合诊疗）22H1营收6.72亿元（+50.4%），占总收入比例44%。报告期内公司完成手术量2.97万例（+102.2%），同比高增长，公司肿瘤业务实力可见一斑。报告期内公司专业技术人员储备4707人（+38.3%）、高级专业技术人员储备679人（41.8%），高级职称医师占比34.6%，强大的医疗团队为公司的长期发展保驾护航。
　　旗下医院持续布局，内生+外延同步扩展
　　存量&新建同步推进
　　报告期内公司持续进行内生发展与外延扩张，疫情不改发展势头。分医院看，重庆海吉亚医院二期已经开启装修，预计2022年底投入使用，将为集团新增1500张床位产能；单县海吉亚医院二期封顶，将投入床位500张，预计23年上半年使用；聊城海吉亚医院已开业试运行；德州海吉亚医院预计于2023年开业，无锡海吉亚医院预计2024年交付使用。至2024年底，公司预计可开放床位有望超12000张。公司存量扩张与新建同步进行，持续触及肿瘤患者，塑造患者心智。
　　专科建设有所成果，科研能力持续增强
　　从并购医院的整合效果看，报告期内苏州永鼎医院成立肿瘤外科，贺州广济医院也在积极推进肿瘤中心建设。此外，公司在研发上也加大投入，投入一系列高端设备为早筛服务提供硬件支持，报告期内持续开展两癌/五癌筛查等活动，龙岩博爱设立消化内科病区以推进胃肠早癌筛查，持续扩大公司品牌影响力。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　公司2022H1业绩表现良好，肿瘤服务商业模式具备可复制性，我们看好公司旗下已发展至成熟期的单体旗舰医院的长期发展潜力与新建医院的爬坡能力，未来有望将业务版图逐步覆盖至全国，维持“买入”评级。我们维持此前收入预测不变，预计2022-2024年将实现营业总收入33.1/43.5/57.0亿元人民币，同比增长43%/31%/31%；2022-2024年将实现净利润5.6/8.4/10.5亿元人民币，同比增长27%/49%/26%。（汇率因素统一以0.81计算）
　　风险提示
　　疫情反复，对医院经营造成影响；新建医院爬坡不及预期；政策风险；行业竞争加剧。