天风证券-海底捞-6862.HK-业绩符合预告指引，降费卓有成效、整体恢复企稳-220901

《天风证券-海底捞-6862.HK-业绩符合预告指引，降费卓有成效、整体恢复企稳-220901（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-海底捞-6862.HK-业绩符合预告指引，降费卓有成效、整体恢复企稳-220901（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司发布2022年半年报：2022H1实现营业收入167.6亿元/yoy-16.6%，归母净利润-2.66亿元、去年同期盈利0.95亿元，中报业绩符合盈利预警的收入167亿+、亏损2.25-2.97亿元。22H1业绩亏损主要系：1）上半年处置长期资产的一次性损失、减值损失等合计约人民币3.1亿元，主要由于「啄木鸟计划」下部分门店关停及2022年上半年新冠疫情的影响；2）疫情扰动影响需求。
　　若不考虑关店减值损失，上半年可实现小幅盈利约0.4亿元。此外我们估计上海疫情闭店期间损失大概2.0亿元，窄门餐眼显示其上海门店共72家，我们估计单店每月人工/租金/折旧摊销成本约58/16/17万元，合计是每月固定开支91万元。#若剔除关店减值及上海疫情影响，上半年正常经营门店净利润约2.4亿元，净利率约1.4%。
　　综合上半年较21/19同期97%/60%的翻台恢复度，22H1正常经营门店净利率1.0%以上、高于21年上半年约0.5%的净利率，我们预计主要系21年上半年有约299家净开店而今年上半年开店克制所致。综合正常经营门店恢复度及其盈利表现，公司疫情之下的实际经营业绩略超预期。
　　收入端：上半年新开18家关闭26家，整体翻台率较21H1/19H1恢复度分别为97%/60%，销售额亦受营业天数影响一线城市下滑幅度最大
　　1）分地区营收：22H1一线、二线、三线及以下城市、中国大陆以外收入分别为24.4亿元/yoy-34.2%、57.3亿元/yoy-25.2%、57.4亿元/yoy-17.2%、20.1亿元/yoy+64.7%，海外市场复苏势头良好，国内一线城市受疫情影响最大三线城市受影响最小。
　　2）门店数量方面：22H1总门店数净关8家至1435家，其中新开18家、因啄木鸟计划关闭26家。其中一线/二线/三线/大陆外城市门店数量分别较21年末净开-10/-1/-8/11家至238/521/551/125家。
　　3）门店表现方面：①翻台率方面，22H1整体翻台率为2.9、21H1同期为3.0（恢复度96.7%）、19H1同期为4.8（恢复度60.4%）；22H1同店翻台率为3.0、21H1同期为3.2（恢复度93.8%）、19H1同期（非相同同店）为5.2（恢复度57.7%）。对比同业，22H1太二翻台率较21H1/19A恢复度约78%/60%。②客单价方面，22H1整体客单价为109.1元/yoy+1.7%。③加权单店营收方面，22H1加权单店营收为1165.0万元/yoy-16.1%，平均同店营收1300.3万元/yoy-10.6%、同期非同店（新店或营业天数不足的老店）单店营收1020万元系老店营收的78%。单店及同店单店营收下滑幅度高于翻台下滑幅度预计系疫情扰动下营业天数下滑所致。对比同业，太二/海伦司22H1加权平均单店营收yoy-34.5%/-49.2%，同店单店营收yoy-23.2%/-32.6%。
　　成本费用端：三大核心成本费用率管控良好，营收端明显下滑之下仍能稳中有降略超预期
　　22H1原材料成本占比42.0%/yoy-0.3pct；租金成本占比（使用权资产折旧、租赁负债利息和物业租金及相关开支合计）4.96%/yoy+0.2pct；员工成本占比35.2%/yoy-0.4pct。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年实现业绩1.3/22.1/30.2亿元，同比扭亏/+1615%/+37%；2023/2024年净利润预期对应当前股价PE分别为38X/28X。持续关注后续公司系列举措下的翻台率变化、开支管控情况，以及餐饮BETA行情带来的提振效果。
　　风险提示：疫情反复影响同店表现；食品安全风险；原材料价格上涨的风险