中银国际期货-纸浆周报：供需缺乏大矛盾，预计宽幅震荡为主-220826

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　　1.逻辑分析
　　SP2209即将进入交割月，多空双方面临限仓。在外围市场较平稳、供需无大矛盾的背景下，期货市场走估值修复逻辑。现货价格周度持平，期货空头主动平仓、期价上涨。SP2209较山东俄针由上周的贴水240元/吨修复至升水100元/吨左右。
　　远月主力合约SP2301全周上涨390元/吨，涨幅6.2%。7月份以来，远月贴水幅度逐渐扩大，观测下来，近期市场对远月01较近月09贴水5%~10%达到平衡。
　　纸浆现货流通环节库存高位运行，变化不大。值得注意的是期货仓单快速注销，截至26日，仓库仓单24.15万吨，较上周下降3.8万吨，主要因山东地区期货仓单快速注销。基差修复后，预期后期仓单注销速度将有所减弱。
　　总体而言，浆价上方仍然受国内下游加工利润恶化、远期海外供应改善等因素压制，而下方则受正基差、贴水远期船货等因素支撑，预计仍以宽幅震荡为主。
　　2.操作建议
　　期货估值阶段性修复后，关注盘面变化，前期买入套保策略可逢高阶段性止盈。以上观点仅供参考。
　　3.风险提示
　　海外供应稳定性、国内疫情、人民币汇率、美联储议息预期差。