中信证券-佳都科技-600728-2022年中报点评：局部疫情影响下游建设进度 订单充足助力明年良好预期-220901

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　　佳都科技发布2022年中报，公司上半年实现营收23.32亿元，同比下降2.86%，实现归母净利润1.95亿元，同比上升117.58%，实现扣非归母净利润5288万元，同比下降29.03%。受上半年局部疫情影响，公司下游的轨道交通等领域出现建设延后的情况，影响了公司订单交付节奏。当前公司在手订单充足，我们预计明年公司有望兑现良好业绩，我们维持2022/23/24年EPS预测为0.14/0.30/0.35元，维持“增持”评级。
　　▍业绩情况：根据公司公告，2022年上半年，佳都科技实现营业收入23.32亿元，同比下滑2.85%，主要是因疫情管控，公司下游的轨道交通等领域建设进度延后，导致公司相关订单确认延期，同时，公司供应链亦受到局部疫情影响。公司实现归母净利润1.95亿元，同比增长117.58%，主要是因为公司战略投资的人工智能企业云从科技于2022年上市，股权价值上升导致非经常性损益增加，公司实现扣非归母净利润5288万元，同比下滑29.03%，主要因营收下降及毛利率下降的影响，公司上半年毛利率为13.68%，同比下降1.64pcts，主要由于毛利率相对更高的行业智能产品及运营服务收入同比下降。
　　▍上半年业务拓展顺利，充足的在手订单有望为明年业绩提供支撑。2022年上半年，佳都科技实现新签订单17.13亿元，继续充实在手订单。在轨交领域，佳都科技中标成都、长沙、武汉、粤港澳湾区等多条线路的相关项目，在地域拓展和数字化项目拓展上取得了显著成果，有望成为落地成为行业标杆。当前公司在手订单充足，结合公司公告和上半年收入确认情况，我们判断当前公司在手订单总金额超过160亿元，有望为明年业绩提供坚实支撑。
　　▍生态建设持续推进，早年投资亦有望进入收获期。公司继续加强产业生态打造，根据公司公告，2022年8月公司战略投资Unity中国，进一步完善产业元宇宙布局；完成方纬科技股权投资，为进一步发力智慧交通业务奠定基础；前期投资的云从科技实现在科创板IPO上市；前期投资的思必驰科技申报科创板IPO。
　　公司的产业生态建设持续推进，亦有望在业务和财务上对公司发展形成助力。
　　▍风险因素：局部地区疫情反复的风险；市场竞争加剧的风险；数字孪生等新技术发展应用不及预期的风险；公司轨交项目建设进度不及预期的风险；公司应收账款账期和坏账风险等。
　　▍投资建议：当前公司在手订单充足，产业生态建设逐步推进，我们预计明年有望看到订单落地转化为良好业绩，亦有望在数字孪生、人工智能等领域长期布局探索增强竞争力。我们维持2022/23/24年EPS预测为0.14/0.30/0.35元，参考可比公司（千方科技，广电运通）2023年平均18倍PE估值（wind一致预期），考虑到公司在交通数字化智能化的深入布局以及良好的业绩成长性，我们给予公司2023年25倍PE，维持目标价7.5元，维持“增持”评级。