西南证券-东方日升-300118-组件毛利率改善，硅料盈利释放-220831

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　　ble_Summary业绩总结：公司] 2022年上半年实现营业收入126.2亿元，同比增长59.3%；实现归母净利润5.0亿元，扣非归母净利润4.8亿元，同比均扭亏为盈。
　　组件毛利率同比改善，硅料盈利大幅释放。上半年公司太阳能组件销量5.7GW，同比增长66.6%。其中国内销量1.8GW，海外销量3.9GW海外销售占比达68.7%。太阳能组件业务实现营业收入96.5亿元，同比增长94.7%；毛利率6.25%，同比上升5.5pp。2020年10月公司收购了聚光硅业100%股权。报告期内，聚光硅业实现全面量产。多晶硅销量4987吨，实现营业收入9.8亿元，毛利率59.8%。受益于组件毛利率改善，以及硅料盈利释放，公司上半年业绩实现同比扭亏为盈。
　　现金流明显改善，费用控制良好。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为22.8亿元，同比大幅增长1059.2%。期间费用合计10.7亿元，同比略有下降。
　　主要由于上半年利息支出减少，确认汇兑收益0.9亿元，财务费用同比减少1.9亿元。公司持有斯威克14.2%股权，确认投资收益0.4亿元。因持有的中信博股票公允价值下降，确认公允价值变动损益-0.7亿元。计提的应收款项信用风险损失转回0.6亿元。公司在手订单充足，截至报告期末合同负债30.3亿元，较期初大幅增长160.4%。
　　实际控制人参与定增，拟募资不超过50亿元加码新一代电池组件技术。公司拟定增募资不超过50亿元，用于5GWN型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目、全球高效光伏研发中心项目并补充流动资金。全球高效光伏研发中心项目拟建设HJT高效太阳能电池试验线、TOPCon高效太阳能电池试验线、钙钛矿及叠层电池试验线以及SMBB高效组件试验线。公司实际控制人林海峰拟参与定增，认购数量不低于5%，且不高于30%。公司在N型电池上技术储备丰富，本次定增将推动公司新一代电池技术加速落地。
　　盈利预测与投资建议。公司组件毛利率同比大幅改善，多晶硅实现全面量产，上半年实现扭亏为盈。公司现金流大幅改善，在手订单充足。拟定增募资不超过50亿元，加快异质结电池组件技术量产。预计2022~2024年公司归母净利润分别为11.2、15.5、21.4亿元，维持“持有”评级。
　　风险提示：光伏需求不及预期，产能投放进度滞后，组件盈利波动风险。