中粮期货-橡胶季报：跌势或将暂缓，休整之后重上熊途-210704

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对于三季度的橡胶，我们仍旧维持偏空的观点。

当前橡胶市场的核心矛盾在于泰国原料价格与沪胶走势不同步，沪胶价位较低，而泰国原料价格仍旧处于近五年来的最高水平。

节奏上，沪胶有可能先反弹或横盘，之后才会下跌。

从价格来看，9月合约从2月高点至今，已经下跌了27%。

根据历史统计的结果，27%的跌幅中等偏大。

从非标套利的价差来看，相较2月份沪胶主力与混合胶的价差已经大幅回归，去年没有被震出局的套利盘收益颇丰，套利盘进一步做空的动力已经不足。

从舆情来看，近期一些重要的橡胶产业会议，偏空的声音已经占据了主导。

对大多数品种来看，市场观点较为一致，则意味着行情到了尽头。

但是，对橡胶来看，舆情与价格的关系，多数情况下取决于非标套利利润。

也就是套利盘进场不积极的时候，舆情与价格容易相悖，反之，舆情与价格走势则较为一致。

从当前的情况看，舆情一致看空，很容易导致沪胶短期跌势中止。

基于以上三点，我们认为沪胶短期有望反弹或横盘。

但是，调整之后，沪胶将开启第二波下跌。

因为基本面将在很长时间内维持利空状态。

供给方面，泰国天气问题不大，原料价格又高企，这将会有效刺激胶农提升产量。

需求方面，7月1日之后，全国范围内全面实行柴油车国六排放标准，直接导致了上半年重卡销量超过100万辆，也导致了上半年透支了下半年的销量。

未来需求走弱越发确定。

而且，供求的状态未来很难出现大的变化，从而为橡胶提供了一条光滑的下坡路。

操作上，三季度不必急于进场，可等待调整充分之后再择机介入。