东亚前海证券-氯碱化工-600618-半年报点评：业绩创新高，广西“新基地”加速开拓-220831

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　　事件
　　公司发布2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业收入36.67亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润8.86亿元，同比增长33.0%。点评业绩增长，主要因为主要产品销量增长，价格上升。首先，2022年上半年，公司主要产品销量大幅增长，聚氯乙烯、烧碱、氯产品销量分别为2.85、35.97、66.95万吨，分别同比增长142.35%、6.08%和6.04%。
　　其次，公司主要产品售价多数上涨，聚氯乙烯、烧碱、氯产品价格分别为8821.67、2726.21、2688.50元/吨，除聚氯乙烯价格同比略降6.65%以外，烧碱和氯产品价格分别同比上涨55.80%和20.07%。
　　巩固上海“主战区”，开拓广西“新基地”。首先，上海化工区是公司产业布局的主战区，伴随20万吨/年氯乙烯项目和特种树脂提升改
　　造项目的落地，公司实现华胜和天原区域联动，进一步完善HCl-EDC-VCM-特种PVC产业链，优化产品结构，增强抗风险能力。广西钦州为公司的“新基地”，待钦州一期30万吨/年烧碱、40万吨/年聚氯乙烯项目于2022年底投产后，公司产业链将进一步延伸，助力于华南市场开拓。
　　供需紧张，烧碱价格有望保持高位，公司盈利能力持续提升。供给端，“双碳”目标下，烧碱加快出清现有产能与严格控制新增产能是主要趋势，因此供给端或难有显著增量。需求方面，氧化铝是烧碱最主要的应用方向，占比30%。截至2022年7月，氧化铝产能为9670万吨，同比增长8.4%，氧化铝产能增长将提振烧碱需求，且当前氧化铝工厂及市场库存均处于较低位置，“金九银十”的传统铝消费旺季下，氧化铝有较强的需求恢复以及补库存预期，进而为烧碱价格提供支撑。投资建议我们维持原有报告中的盈利预测。基于8月30日收盘价，预期2022/2023/2024年公司EPS分别为1.77/2.63/3.04元，对应PE分别为6.42/4.33/3.74倍。结合行业高景气和公司未来产能产量释放，看好公司发展。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　烧碱价格异常波动、国内疫情反复、公司项目达产受阻等。