开源证券-美团~W-3690.HK-公司信息更新报告：2022Q2业绩超预期，期待盈利加速释放-220901

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　　核心业务强韧，降本增效下期待盈利能力加速改善，维持“买入”评级
　　考虑到上海等地疫情消退后公司业绩恢复快于预期，且预计2022Q3外卖、到餐业务仍将加速恢复，我们将公司2022-2024年收入预测上调为2237/3020/3760（原值2236/2867/3587）亿元。考虑到公司二季度降本增效效果明显，核心本地商业分部盈利能力继续增强，且餐饮外卖与闪购的协同性后期有望逐渐释放，我们将2022-2024年公司经调整净利润预测上调至18.6/192.6/445.0 （原值-125.1/32.6/155.6）亿元，对应调整后EPS分别为0.3/3.2/7.3元。公司当前股价（截至2022年9月1日）178.7港币对应2022-2024年经调整PE分别为511.8/49.5/21.5倍，考虑到公司外卖、到店等核心业务竞争优势明显，且闪购业务预计为能公司带来新的零售增量，未来业绩成长确定性佳，维持“买入”评级。
　　2022Q2需求恢复好于预期，2022Q3整体收入增速有望加快
　　公司2022Q2实现营收509.4亿元，同比增速为16%（彭博一致预期为11%），其中新分部口径下：核心本地商业实现收入367.8亿元，同比增长9%；新业务实现收入141.6亿元，同比增长41%。展望2022Q3，我们预计公司的到综和酒旅业务恢复在部分区域的疫情影响下将受到一定压制，但考虑到餐饮的刚性需求与社交属性，预计三季度单量和客单价的增长将驱动外卖业务收入增速进一步加快、到餐业务的快速恢复将带动到店酒旅整体业务收入增速转正。
　　2022Q2降本增效效果明显，新业务亏损大幅收窄
　　2022Q2公司经调整净利润整体转正为20.6亿元，在零售业务毛利优化以及费用投放收缩下效率优化明显：（1）核心本地商业经营利润率同比提升4pct至22%，即时配送单均成本同比下降2.6%至4.2元；（2）新业务经营亏损率同比、环比大幅收窄至-48%。展望2022Q3，我们预计核心本地商业以及新业务的经营利润率将出现环比小幅下滑，除季节性因素外，主要考虑到：（1）闪购目前仍以规模成长为主，（2）疫情好转将带动美团打车、美团单车等新业务恢复增长。
　　风险提示：疫情影响加重、配送相关成本控制不及预期、新业务效率优化不及预期等。