国海证券-祥鑫科技-002965-半年报点评报告：传统结构件业务发展稳健，新能源车+储能业务未来可期-220901

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　　事件:祥鑫科技发布2022年中报：2022年上半年，公司实现营收17.1亿元，同比+69.4%；归母净利润0.8亿元，同比+56.4%；扣非归母净利润0.7亿元，同比+93.5%。公司Q2营收9.6亿元，同比+83.2%，环比+27.4%。
　　归母净利润/扣非归母净利润为0.4/0.4亿，同比+147.1%/311.1%，环比+23.5%/+27.6%。
　　投资要点:动力+储能结构件绑定头部客户快速放量，先发优势明显。1）上半年公司新能源业务收入为9.5亿元，同比+23.6%，毛利率为18.7%。
　　公司以汽车模具起家，进入海外头部客户供应体系，后借助模具经
　　验进军动力电池及车身结构件业务。目前公司与客户共同开发第三代CTP托盘，产品价值量提升；同时公司目前已导入广汽、比亚迪、小鹏、吉利等优质车企客户，未来该业务有望快速放量。公司2022年4月-8月收到10个动力电池项目定点，预计项目交易金额50-60亿元，项目生命周期3-7年，项目定点有利于提升公司未来业绩。2）公司上半年储能业务营收2.3亿元，同比+6.7%，毛利率为15.3%。
　　公司储能产品主要为光伏逆变器以及储能机柜结构件，主要客户为
　　华为、阳光电源、Enphase Energy等国内外头部公司，同时于2022年Q2披露中标3个储能光伏逆变器项目，合计订单金额为11.5亿元。目前公司储能产品主要为户用，未来将进军商用领域，随着下
　　游客户订单的持续导入，未来公司储能业务收入有望超预期提高。
　　公司传统冲压模具及结构件业务发展稳健。上半年燃油车业务营收2.7亿元，同比-18.6%，毛利率为9.0%；通信业务营收2.2亿元，同比-12.6%，毛利率为9.8%。公司精密汽车冲压模具及金属结构件产品已广泛应用于保时捷、奥迪、宝马、奔驰等品牌汽车的生产，
　　通信主要客户包括华为、中兴、长城、浪潮、烽火等知名企业，产品实力得到客户认可。疫情原因叠加新能源取代燃油车，同时公司
　　积极转型新能源业务，导致燃油车业务营收同比降低。
　　盈利预测和投资评级：公司新能源业务订单充足，产品得到行业头部客户认可，未来3年有望快速成长。未来随着原材料价格下降、公司新产能稼动率提升以及公司模具自制，公司未来利润率水平有
　　望显著提升，业绩上修潜力较大。我们预计2022-2024年公司实现营收42.02亿元、66.70亿元、92.65亿元，归母净利润为2.67亿元、5.09亿元、6.93亿元，当前股价对应PE为41.97、22.00、16.16，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期；新产品研发不及预期；行业景气度不及预期；原材料成本大幅上涨；行业竞争格局恶化