浙商证券-小熊电器-002959-扣非后业绩增长靓丽，股权激励添动力-220901

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　　+13.15%），归母净利润1.48亿元（同比+6.65%），扣非后归母净利润1.58亿元（同比+26.40%）；单Q2实现营业收入8.71亿元（同比+19.96%），归母净利润0.44亿元（同比-10.30%），扣非后归母净利润0.59亿元（同比+43.48%）。
　　投资要点
　　锅煲类、壶类、西式类小家电驱动上半年收入增长，新兴品类延续高增22H1公司实现营业收入18.48亿元，同比+13.15%，主要受锅煲类、壶类、西式类产品收入增长驱动，锅煲类/壶类/西式类收入分别同比+33.36%/+11.01%/+25.23%。
　　22H1电动类/电热类/生活小家电收入有所下滑，分别同比-10.21%/-5.83%/-9.30%。公司把握新兴品类增长机会，奥维云网数据显示22Q2小熊空气炸锅线上零售额0.67亿元，同比大幅+176.00%；电蒸锅线上零售额0.47亿元，同比+37.31%。
　　 Q2毛利率同比修复，扣非后业绩增长靓丽
　　22Q2公司毛利率同比+0.18pct至33.21%，主要受益于产品结构优化。Q2期间费用率24.69%，同比+0.18pct，主要由于销售费用率同比+1.35pct。Q2公司营业外支出0.35亿元，主要来自合作仓库发生火灾事故计提的损失，对盈利能力造成一定影响。综合影响下，公司净利率同比-1.73pct至5.04%，扣非后业绩增长亮眼，同比大幅+43.48%。
　　发布股权激励计划，提升员工积极性公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划（草案），激励计划拟向公司董事、高级管理人员及核心骨干员工等激励对象授予权益总数109.25万份，约占目前公司股本总额的0.70%。首次授予的股票期权的行权价格为37.75元/份，首次授予限制性股票的授予价格为25.17元/股。首次授予的业绩考核条件为以2021年为基数，满足以下两个条件之一：1）2022年-2024年营收增长分别不低于10%/20%/30%；2）2022年-2024年净利润增长率分别不低于15%/25%/40%。
　　盈利预测及估值
　　公司精品化战略落地有望推动产品结构持续优化，股权激励再添成长动力，我们预计2022-2024年归母净利润分别为3.30亿元、4.12亿元、4.82亿元，分别同比+16.51%、+24.64%、+17.23%，对应当前股价PE分别为25.28x、20.28x、17.30x，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅提升；疫情封控影响物流等