华西证券-金地集团-600383-业绩稳健，财务安全性高-220901

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　　业绩增长，财务稳健
　　2022年H1公司实现营业收入281.1亿元，同比-17.98%，归母净利润19.7亿元，同比+7.68%，在行业低谷期仍保持稳定增长，韧性十足。报告期内，公司销售毛利率和净利润率分别为21.98%和12.08%，同比分别+4.6pct和+3.6pct，盈利水平企稳回升。
　　销售重归前十，投资量入为出
　　2022年H1公司实现签约面积419.2万平方米，同比-44.3%，签约金额1006.1亿元，同比-38.21%，位列克而瑞销售排行榜第8位。2022年上半年，公司新增建面156万平方米，投资额179亿元，拿地销售金额比17.8%，较2021年全年下降27.9%，投资趋于谨慎。上半年末，公司总土储约6193万平方米，其中一、二线城市占比约70%，高能级城市布局有助于公司在未来推动去化和增强投资安全性。
　　三道红线保持绿档，低成本融资优势突出
　　2022年H1公司剔除预收账款后的资产负债率为66.9%，净负债率为57.8%，现金短债比为1.54，均位于三条红线之下。受益于公司长期良好信用和融资负债的成本控制，公司融资成本持续下降，2022年上半年融资成本仅为4.54%，优于行业。截至2022年7月，公司仅剩一笔10月到期的27亿元美元债需要偿还，年内偿债压力小。
　　投资建议
　　金地集团销售排名持续提升，融资优势凸出，土储优质，财务安全。我们预计公司22-24年的营业收入为113.6/127.5/141.4亿元，EPS为2.26/2.40/2.53元，对应PE分别为5.16/4.86/4.61倍，当前估值处于行业可比公司的低位，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，利润率下行风险，融资成本走高，土地储备权益占比较低。