中信证券-鲁阳节能-002088-2022年中报点评：提价落地稳定毛利率，大股东增持显信心-220901

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　　公司积极通过技改及新建等方式提升产能，同时提价效应落地对冲成本上涨压力，陶瓷纤维收入持续稳定增长。另外，大股东增持也将持续赋能公司，奠定长期发展信心，维持公司“买入”评级。
　　▍2022年上半年业绩增长23.27%。公司2022年上半年营业收入15.93亿元，同比增长10.04%；归母净利润3.18亿元，同比增长23.27%；扣非净利润3.15亿元，同比增长26.51%，其中收到新旧动能转换扶持资金、新材料领军企业补助、节能项目补助等政府补助356万元。单二季度来看，营业收入9.40亿元，同比增长12.46%；归母净利润1.97亿元，同比增长36.13%。
　　▍陶瓷纤维收入增长近15%，毛利率同比微降2.65pcts。截至2022年上半年末，公司具备年产50万吨陶瓷纤维产能，相比2021年底增加2万吨，主要由于公司积极通过技改来提升产能，同时依托自身的规模及成本优势，加强保温市场的产品竞争力。上半年陶瓷纤维制品收入14.07亿元，同比增长14.73%；毛利率同比下降2.65pcts至37.15%，主要由于原材料、能源价格上涨所致，但公司在2021年底对部分陶瓷纤维产品提价幅度在5%~20%不等，提价效应对成本上涨起到一定对冲作用。公司积极推进内蒙古12万吨陶瓷纤维针毯项目第一期4万吨产能的建设工作，预计于8月份左右投产，从而进一步提升份额。另外，预计《碳酸铝纤维及其制品单位产品能源消耗限额》将于2022年11月正式实施，该标准的制定将推动行业落后产能淘汰，市场份额有望向龙头进一步集中。
　　▍由于地产需求影响，玄武岩纤维业务收入下降15%。2022年上半年，公司玄武岩纤维业务收入1.79亿元，同比下降15.11%，主要由于地产需求下滑明显；成本1.46亿元，同比下降18.51%；毛利率同比上升3.39pcts至18.59%，主要由于公司积极进行内部降本增效。
　　▍控股股东增持股份，奠定长期发展信心。公司控股股东奇耐亚太通过要约收购的方式增持公司股份，收购股份数量为1.26亿股，要约收购价为21.73元/股，6月份完成清算过户后，奇耐亚太持股比例达到53%。奇耐亚太作为全球知名的高温隔热材料产品制造商，将助力公司进一步优化产业结构，发挥生产潜力，加强公司在陶瓷纤维等领域的竞争优势，预计奇耐也将整合自身在中国的业务到上市公司平台，从而奠定公司的长期发展信心
　　▍风险因素：碳达峰政策不及预期；行业新增产能过多，行业竞争格局恶化；原材料价格上涨等风险。
　　▍投资建议：公司陶瓷纤维销量持续增长，我们维持公司2022~2024年EPS预测为1.28/1.60/1.87元。参考可比公司北京利尔、瑞泰科技、濮耐股份等可比公司估值水平在20x左右，给予公司2023年PE 20x，对应目标价32元，维持“买入”评级。