西南证券-禾望电气-603063-业绩符合预期，风光储一体化快速发展-220831

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　　业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入11亿元，同比增长38%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长14.8%；实现扣非归母净利润0.9亿元，同比增长5.7%；EPS为0.26元。2022年二季度实现营收6.4亿元，同比增长39.3%；归母净利润0.5亿元，同比增长40.4%。
　　盈利能力短期承压，费用率管控良好。公司上半年销售毛利率为29.3%，同比下降9.7pp；销售净利率为10.3%，同比下降2.1pp。整体来看，上半年公司期间费用率为23.3%，同比下降6.2pp。其中销售费用率/管理费用率分别下降2.8pp/4.7pp，财务费用率上涨1.3pp，系借款利息增加所致。
　　新能源电控业务稳定增长，下半年风电业务有望接棒放量。从行业角度，受2021年海上风电“抢装潮”的影响，2022年海风进入平价时代，上半年风电新增装机量为13GW，但下半年国内仍有超43GW的装机规划，下游需求有望快速恢复。从公司角度，公司上半年新能源电控业务实现营收8.7亿元，同比增长16%，作为国内首推集散式光伏逆变方案的光伏逆变器制造商之一，公司充分受益光伏行业高景气。同时风电变流器作为公司的主打产品，下半年有望受益风电行业复苏接棒提供业绩增量。
　　协同布局储能、SVG，规模取得快速增长。公司利用自身电能变换与控制领域的优势，协同发展储能系统、SVG和新能源发电业务，报告期内营业收入为1.1亿元，同比增长864.7%，一体化布局成效显著，有望打造成为公司第二增长曲线。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为30.4亿元、39.8亿元、50.6亿元，未来三年归母净利润将保持39.6%的复合增长率。公司新能源产品系列丰富，具备强竞争优势，有望充分受益行业高景气，推动业绩持续向好，维持“持有”评级。
　　风险提示：风电、光伏装机不及预期的风险；产品价格及毛利率下降的风险；客户开拓不及预期的风险；技术开发不及预期的风险。