东吴证券-宝钢股份-600019-2022H1点评：需求疲弱业绩承压，优势产品持续发力-220901

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　　事件：
　　公司发布公告：2022H1公司实现收入1843亿元，同比增0.25%；归母净利润为77.9亿元，同比下滑48%。
　　点评：
　　需求疲弱、钢价下滑拖累业绩表现。由于下游需求疲弱，2022H1汽车下游产销量同分别下滑3.7%、6.6%；中钢协钢材价格指数同比下降3%，但受国际能源供给持续紧张等影响，原料价格下跌低于钢材价格下跌，钢铁企业购销差价进一步收窄。2022H1公司实现利润总额108.6亿元，比上年同期减少96.8亿元。
　　Q2环比逆势增长。公司Q2单季度归母净利润为40.6亿元，环比9%；在二季度行业盈利整体大幅下行的情况下，公司二季度仍能保持环比有所增长，体现公司较强的盈利能力。
　　取向硅钢等优势产品持续发力。公司2022H1“百千十”产品实现销售1228万吨，其中取向硅钢销量同比增长11.2%；新能源汽车用无取向硅钢销量同比增长43%；厚板产品盈利能力改善明显，2022H1公司吨钢利润位居行业前列。
　　降本工作持续推进。2022H1公司实现成本削减56.23亿，其中经济料使用实现降本16.8亿元，矿石采购模式优化、煤炭资源优化等方面改革取得显著成效，东山、宝山基地铁水成本保持行业前列，各基地炼钢工序加工成本持续下降。
　　提效率与技术创新并行。公司积极推进低成本、高效率、差异化生产运行模式，工序界面效率大幅提升，铁水温降、TPC周转效率、热送热装比例等改善明显；厚板产线效率快速提升，5M厚板产线日产量、小时产量均创历史最好水平。2022H1公司实现6项产品全球首发，“无取向硅钢面织构控制技术”等23项标志性技术取得突破，积极推进新产品、新技术境内外专利布局。
　　盈利预测与投资评级：基于公司2022H1业绩表现，我们预计2022-2024年收入分别为3700/3885/4002亿元，同比增速分别为1%/5%/3%；基于公司2022H1业绩，我们将公司2022-2024年归母净利润由220/250/240亿元调整至170/180/200亿元，同比增速分别为-28%/6%/11%,对应PE分别为7.0/6.6/6.0x，估值仍处历史低位；故维持公司“买入”评级
　　风险提示：原材料波动；需求不及预期。