国金证券-海吉亚医疗-6078.HK-医院项目进展顺利，肿瘤医院网络不断扩大-220901

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　　业绩简评
　　 2022年8月31日，公司发布2022年中报，2022年上半年实现营业收入15.26亿元，同比增长63.8%；实现经调整净利润3.01亿元，同比增长46.6%。业绩增长超预期。
　　经营分析
　　医院业务快速增长，以肿瘤为核心的医院网络不断扩大。截至2022年中报，公司共有12家医院，22个放疗中心。医院业务实现收入14.5亿元，同比增长69.9%，其中，门诊业务实现收入5.1亿元，同比增长88.8%，住院收入9.3亿元，同比增长61.0%，就诊人次161.8万人次，同比增长115.6%。
　　并购整合提升显著，销售费用率逐渐下降。自2021年苏州永鼎医院及贺州广济医院并购以来，整合提升显著，新并购医院2022H1实现毛利1.8亿元（+201.0%），新并购医院2022H1就诊人次67.6万人（+45.3%）；2022H1毛利率为32.6%（-1.2pct），主要是股份支付薪酬开支增加1310万元，以及收购医院资产平复增值增加了折旧和摊销。销售费用率0.59%（-0.38%），管理费用率9.13%（+0.90%）。
　　自建医院及二期项目医院均进展顺利。内生增长迅速推进，聊城海吉亚医院顺利投入运营（预计规划600-800张床位），德州海吉亚医院（预计规划800-1000张床位）、无锡海吉亚医院（预计规划800-1200张床位）取得施工许可证；重庆海吉亚医院二期项目综合大楼进入内部装修，单县海吉亚医院二期项目医疗综合楼顺利封顶、成武海吉亚医院二期项目取得施工许可证。
　　盈利调整与投资建议
　　考虑到公司的新建医院有望逐渐贡献业绩增量，我们预计22-24年归母净利润分别为6.14/7.94/10.30亿元，经调整净利润分别为6.10/7.93/10.30亿元，分别同比增长35%/30%/30%。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　并购扩张不及预期风险；商誉减值风险；医保政策风险；医疗事故风险。