开源证券-比亚迪电子-0285.HK-港股公司信息更新报告：汽车电子及户用储能驱动二次增长-220901

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　　重整再出发，绑定母公司拓展汽车电子及户用储能，上调至“买入”评级
　　基于手机结构件及组装业务盈利能力低于预期，我们将2022年净利润预测由25亿下调至15亿；尽管手机相关业务盈利微薄，但是公司和母公司比亚迪股份在汽车电子、户用储能领域合作深化。汽车电子业务和户用储能等新型智能产品业务规模化顺利有望驱动公司2023-2024年净利润快速增长，维持2023年净利润预测为29亿，上调2024年净利润预测由32亿至40亿，对应同比变化率分别为-34%/90%/37%，对应2022-2024年EPS分别为0.68/1.29/1.76元，当前股价20.90港元对应PE分别为26.6/14.0/10.3倍，上调至“买入”评级。
　　2022H1公司经营层面轻微盈利，汽车及智能产品贡献利润、手机业务亏损
　　2022H1公司实现收入437亿元人民币yoy-2%，主要由于安卓手机零部件及组装业务下滑、大部分为汽车电子、新型智能产品及苹果业务增长所抵消；毛利率为5.3%，同比下滑1.6pct，主要由于组装业务产能利用率偏低导致；扣除经营开支后的经营利润额为0.42亿元，经营层面维持轻微盈利，我们分析汽车电子及新型智能产品业务利润贡献、部分为手机相关业务亏损所抵消；得益于其他收益贡献，2022H1实现净利润6.34亿元、同比下滑61%。
　　汽车电子、户用储能等新型智能产品驱动第二增长曲线
　　手机供应链存量竞争明显，公司轻装上阵，布局汽车电子、包括户用储能在内的新型智能产品业务打开第二增长曲线：（1）汽车电子：继续受益于母公司比亚迪汽车销量快速增长以及内部供应链策略支持，公司多元化产品线拓展顺利，智能座舱、智能网联、智能驾驶、域控制器、车载声学系统、热管理系统、底盘和悬架、内外饰件等产品合计单车价值量有望超1万元。（2）新型智能产品：电子烟业务尽管在国内客户拓展受阻，但在海外客户进展顺利，HNB业务逐步向ODM拓展。23年户用储能业务有望逐步规模化，采用OBM及ODM模式，获得“2021年度中国储能产业最佳户用储能供应商奖”，有望受益全球储能行业增长红利。
　　风险提示：安卓业务竞争加剧、苹果客户拓展不及预期、新业务拓展不及预期。