西部证券-8月宏观经济数据前瞻：短期经济受天气和疫情扰动或略有回落-220901

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　　工业增加值可能受到限电停产影响。8月受高温天气和长江流域枯水影响，川渝地区相继出台限电政策，要求工业企业停产，让电于民[1]。四川省19个市8月15日起实施停产，后延长至8月25日结束；重庆市要求电力用户8月17日至24日参与执行让电于民，湖北、安徽、浙江、江苏等地也发布了限电通知。去年夏季也经历过限电停产，但主要集中在9月。预计8月工业增加值同比增长3.5%，较7月增速3.8%回落。
　　消费再次遭受疫情冲击。8月以来国内疫情再次扩散（图表3），全国31个省市都出现了疫情。海南、西藏、新疆等旅游大省感染人数较多，给暑期旅游出行带来负面影响（图表4）。本轮疫情对消费影响可能超过去年同期。预计8月零售同比增长2.2%，较7月增速2.7%回落。
　　信贷投放加快，促进投资增长。8月央行再次降息，并召开货币信贷形势分析座谈会要求金融机构增加对实体经济贷款投放。预计8月固定资产投资单月同比增速回升，1-8月累计同比增长5.6%，接近1-7月累计增速5.7%。
　　进出口增速可能放缓。8月欧美制造业PMI继续下行（图表5）。韩国8月出口同比增长6.6%，较7月增速9.2%回落（图表6）。近期大宗商品价格回落，可能拖累进口。预计8月出口（以美元计价）同比增长14%，较7月18%回落；进口同比零增长，较7月2.1%放缓；贸易顺差1000亿美元左右。
　　通胀增速总体回落。8月农产品价格总体上行（图表7），但近期油价回落压低能源价格。8月份制造业PMI原材料购进价格和出厂价格指数仍处于低位（图表8）。预计CPI同比增速从7月2.7%回落至8月2.6%，PPI同比增速从7月4.2%回落至8月3.1%。
　　信贷投放有所改善，社融、M2增速仍面临回落。8月下旬票据利率回升（图表9），反映信贷投放有所加快。预计8月新增贷款1.3万亿元，略高于去年同期。但政府债券净融资仍然大幅低于去年同期（图表10）。预计8月新增社融2.2万亿元，低于去年同期的3万亿元，社融同比增速从7月10.7%回落至8月10.4%，M2同比增速从12%回落至11.7%。
　　风险提示：疫情反复，房地产市场持续低迷。