海通国际-有色金属行业：一体压铸投资要点-220901

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　　1.产业空间有多大
　　测算如下：假设单车一体压铸的铸件重量为200kg，对应1000万辆车市场。
　　1）免热处理合金：定价模式为铝价+固定加工费，由于浇冒口铝液残余，单车需要加工400kg免热处理合金，目前单吨价格2.2-2.3万，单吨净利1000元，每1000万辆车收入约540亿，净利润40亿。
　　2）超大压铸机及配套压铸单元：按照一辆车5个压铸件，每个压铸机一年产10万个压铸件计算，即每1000万辆车逐年累计需要500台压铸机，对应500亿收入，假设净利润率15-20%，对应75-100亿净利润。
　　3）压铸环节：按照40-50元/Kg计算，每1000万辆车收入900亿，假设净利率8%，对应72亿净利润。
　　4）模具：按照一辆车需要5个压铸件即5套模具，模具寿命6-8万次，即1000万辆车需要约700套模具，模具单价2000万元即收入140亿，假设净利率10%，对应14亿净利润。
　　2.细分景气赛道全梳理：免热处理合金、汽车铝板、铝挤压材、电池铝箔、电池托盘、铝热传输材料
　　中国压铸企业约3000家+。铸造协会数据：21年中国铝（镁）合金铸件产量680万吨。中商情报网：21年铸件下游28.87%来自汽车。
　　简单推算：汽车铸件企业约1000家，产量约200万吨。
　　文灿股份或广东鸿图，各占汽车领域约3-5%。即，龙头公司经历红海PK，达到均值的30倍+。
　　集成部件比例，大约300：5；极大提高工效。当然，这会引发产业格局巨幅变化
　　【蝴蝶效应1】
　　本质是道数学题。以前：300个零部件，对应300个渠道。未来：5个渠道。
　　集中度：粗略算法，平均市占=0.1%60=6%。
　　趋势1：产业面临大洗牌，集中度快速提升。
　　【蝴蝶效应2】
　　目前龙头公司年产值级别约50亿，在手现金普遍<10亿。而1个9000T的压铸岛对应约1亿CAPEX。因此，一体压铸是大投资。
　　趋势2：大企业正循环；反之，份额不断下降。
　　3.不确定性分析
　　技术的更新迭代和电动车销售不及预期均可能成为经营风险