中信证券-新能源汽车行业塑料复合铜箔专题二：复合集流体，工艺与材料推动新技术发展-220901

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　　复合集流体在电池高能量密度和安全性趋势下，未来有望逐步替代传统铜箔/铝箔。新技术工艺的核心是保证基膜性能和镀铜/铝的过程控制，以解决基膜和铜/铝的延展性不同而在卷绕和辊压时存在涂敷不均匀的问题。产业链中设备、基膜和复合集流体均具有较大的国产替代潜力，中长期核心受益标的包括：东威科技、万顺新材、宝明科技、双星新材等。
　　▍复合集流体在安全性和成本等方面具有优势。与传统纯铜/铝不同，复合集流体是基膜和铜/铝的复合材料，以PET铜箔为例，其结构是4.5μm的PET基膜+上下两面各1μm的铜层。其优势在于：1）PET层和磁控溅射形成的阻燃结构，降低电池燃烧起火爆炸的可能性；2）PET材质重量轻，降低了电池的整体质量，从而提升了能量密度；3）减少铜箔/铝箔的使用量，成本较低。
　　▍复合铝/铜箔工艺流程短污染小，替代传统工艺。与传统箔材的制造工艺不同，传统的铝箔和铜箔主要是由辊压或电解工艺生产得到；而复合铝/铜箔是在厚度4μm的塑料薄膜表面采用磁控溅射和真空蒸镀的方式，制作一层50-80nm的金属层，然后通过水电镀的方式，将金属层加厚到1μm，制作总厚度在6-8μm的复合金属箔，用以代替4-13μm的传统集流体。
　　▍技术难点待突破，核心是基膜性能和镀铜/铝的过程控制。复合集流体由于基膜和铜/铝的延展性不同，在卷绕和辊压时存在铜/铝不均匀的问题。1）基膜的性能尤为重要，PET的冲击强度和弯折性能更好、较好的高低温性能、对水蒸气的渗透性较低以及更好的绝缘性能，在目前基膜中应用较多。日本东丽是PET基膜的龙头，目前国内企业如双新新材等在追赶。2）磁控溅射和水电镀过程中喷镀的工艺会影响均匀性、柔韧度、延展性和抗氧化性。
　　▍新技术带动新的国内产业链机遇。复合集流体作为新的技术，目前主要由国内企业推动制造和工艺改进，1）在产品端，万顺新材、宝明科技等企业积极布局；2）在设备端，东威科技已具备电镀设备的能力并已有出货；3）在材料端，双星新材等企业有望进行PET等基膜的国产化替代。
　　▍风险因素：复合集流体技术进展不及预期；复合集流体成本下降不及预期；国产替代低于预期；出现其他新的替代技术。
　　▍投资策略。复合集流体由于1）安全性高；2）重量轻，提升能量密度；3）成本低等优势，在电池高能量密度和安全性要求下，未来有望逐步替代传统铜箔/铝箔。产业链主要包括设备、基膜和复合集流体，均具有较大的国产替代潜力，中长期核心受益标的包括：东威科技、万顺新材、宝明科技、双星新材等。