西南证券-中炬高新-600872-员工持股计划落地，彰显未来发展信心-220830

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　　事件：公司披露] 2022年员工持股计划（草案）：本次员工持股计划拟认购股份数不超过1438.80万股，约占股本总额的1.83%，受让价格（含预留部分）为18.14元/股，募集资金上限为2.6亿元。首次拟参加认购的员工总人数不超过491人，其中拟参与认购的高级管理人员为7人，合计认购不超过260.38万股，占总股份18.10%；其他员工不超过484人，合计认购不超过918.42万股，占总股本63.83%。
　　考核目标设置稳健，彰显未来发展信心。从解锁时间来看，本员工持股计划首次受让标的股票将分三期解锁，解锁时点分别为自公司公告首次受让部分最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起满12个月、24个月、36个月，每期解锁标的股票比例分别为50%、30%、20%。从业绩考核目标来看，本次考核目标为2022/2023/2024年分别实现营收55/63/80亿元，对应增速分别为+7.5%/+14.5%/+27.0%；净资产收益率分别为13%/14%/15%。公司增速目标设置较为稳健，彰显公司对未来长期良好发展的信心
　　设计分层考核和个人绩效指标，有效拉动员工积极性。公司同时设计分层业绩考核指标，根据业绩考核得分确定公司层面解锁比例。业绩考核得分为：（实际营收/目标营收×50%+实际净资产收益率/目标净资产收益率×50%）×100。若业绩考核得分≥100，则解锁100%股份；若业绩考核得分≥70，则解锁比例为业绩考核得分对应比例；若业绩考核得分＜70则无法解锁。此外公司针对管理层和一线营销人员增设个人绩效考核指标，一线销售人员若未实现年度销售目标的70%，或季度绩效定级C级大于四次，则不予解锁股份。设计分层考核和个人绩效指标有助于充分调动员工积极性，确保年度销售任务顺利完成。
　　公司改革持续推进，长期业绩稳健增长。公司内部管理改革持续，优化对销售人员考核激励机制，大幅提升基层销售人员固薪比例，销售团队军心稳固；本次推出员工持股计划，有助于将公司发展与核心员工利益深度绑定，提振管理层士气与积极性。2）渠道方面，公司持续在主销区推进“三分一特约”细分开发策略，非主销区加快渠道下沉和空白市场开发；叠加餐饮渠道渗透率稳步提升，线上渠道持续发力，渠道营销改革为业绩增添动力。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.00元、1.17元、1.39元，对应动态PE分别为35倍、30倍、25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动风险、全国化开拓不及预期风险。