开源证券-海利得-002206-公司信息更新报告：成本和需求压力有望缓解，光伏膜或将成为新增长极-220901

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　　需求和成本压力下Q2业绩承压，未来多个项目驱动成长，维持“买入”评级8月30日，公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营收27.85亿元，同比+17.13%；归母净利润2.12亿元，同比-27.23%。车用工业丝近年受到汽车市场缺芯及汽车消费增长不佳等因素，增长幅度小于预期，结合2022年中报，我们下调2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.79（-1.25）、6.73（-1.38）、7.82（-1.13）亿元，对应EPS分别为0.47（-0.11）、0.55（-0.11）、0.64（-0.09）元/股，当前股价对应PE分别为13.6、11.7、10.1倍。我们认为越南项目、帘子布和新能源材料将成为未来增长点，维持“买入”评级。
　　需求和成本均有压力，Q2实现归母净利润0.9亿元，环比同比下滑2022H1，原油价格大幅上涨，原料价格持续高位，帘子布涨势趋缓，公司营收同比增长，净利润环比下滑，盈利能力承压。其中Q2公司实现营收13.46亿元，环比-6.40%；归母净利润0.90亿元，环比-26.79%；扣非归母净利润0.67亿元，环比-44.41%。我们从营业成本/营业收入来看，Q2为83.54%，较Q1环比+2.79pcts，原料PTA价格在Q2跟随原油价格继续上涨，据百川盈孚数据，PTA在Q2的均价为6670元/吨，较Q1均价上涨996元/吨。Q2公司毛利率为16.46%，较Q1下降2.79pcts。2022H1，涤纶工业丝毛利率为17.76%，为2014年以来的最低水平，帘子布毛利率为28.16%，较2021年同期下降7.40pcts。
　　工业丝、帘子布、石塑地板、新能源材料等助力公司保持高成长
　　据公司公告，目前越南项目7.9万吨气囊丝已投产，剩余3.1万吨产能将视全球疫情恢复情况及车用丝认证进度逐步进行投产；目前公司拥有帘子布产能4.5万吨，正在建设一条帘子布产线，建设完成后帘子布产能将达6万吨，此外年产1200万平石塑地板正在建设中。公司持续进行研发投入，战略性布局光伏反射膜产品，主要用于增强光伏背板发电效能，并已于2021年6月取得首个订单，目前国内外市场持续推进。我们看好未来公司成长性充足，新能源材料布局值得期待。
　　风险提示：下游需求持续低迷，产能投放不及预期，贸易摩擦加剧