兴业证券-华润置地-1109.HK-稳中有进，储备充足促复苏-220901

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　　维持“买入”评级，目标价48.00港元：面临严峻的外部环境，公司保持稳健的财务政策，积极抓住土地市场的机会，为后续销售和业绩的增长打下基础。同时积极发挥社会责任，为购物中心租户减免租金，共克时艰。我们预计公司2022/2023年的营业收入为2323/2640亿元，同比增长9.5%/13.6%；核心净利润274/330亿元，同比增长3.1%/20.2%。我们维持“买入”评级，目标价48.00港元，对应2022/2023年PE为10.6/8.8倍，当前股价对应股息收益率为5.2%。
　　业绩微增，保持派息，中期业绩符合预期：公司2022年中期营业收入728.94亿元，同比减少1.1%；股东应占核心净利润为101.64亿元，同比增长2.6%；核心净利率13.9%，比去年同期提升0.5个百分点；公司中期保持派息，每股派息0.182元，同比增加5.2%，中期业绩符合预期。
　　保持强大的财务实力：截止2022年中期，公司净负债率继续保持在行业较低水平，为34.6%。现金及现金等价物达到1164亿元人民币，现金充足。公司拥有通畅的融资渠道，平均融资成本为3.78%，平均债务期限达到5.3年。强大的财务实力是公司持续发展的基础。
　　抓住机会补充优质土储：公司在上半年抓住机会获取24个项目，总土地款达到578亿元，土储380万平米，权益比为76%。公司继续聚焦核心一、二线城市，新增土储占比达到90%。上半年公司完成合约销售1210亿元，下半年仍有可售货值4306亿元，全年销售有望实现正增长。
　　积极承担社会责任为租户减租：公司积极承担社会责任，上半年为租户减租约17.5亿元，若剔除减租影响，经营性不动产业务收入则同比增长10.5%。虽然受到疫情影响，公司的购物中心业务保持稳健运营，上半年零售额达到540亿元，同比增长7.0%。同时上半年新开6家购物中心，下半年仍有7家计划开业，随着消费市场回暖，购物中心业绩将稳步提升。
　　风险提示：宏观经济增长放缓；行业调控政策加严；流动性收紧；公司销售不及预期；人民币贬值；租金收入不及预期。