财通证券-派能科技-688063-受益户储快速增长，盈利持续改善-220901

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　　事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营收18.54亿元，同比增长171.94%，实现归母净利润2.64亿元，同比增长70.02%，其中扣非归母净利润2.65亿元，同增79.01%。
　　产能快速释放，交付能力大幅提高。2022年上半年，公司储能产品销量为1.21GWh，同比增加145.45%，主要原因系公司加快了产能建设的进度，2021年底已形成3GWh电芯产能和3.5GWh系统产能，同时新增产能建设，募投项目建成将形成7GWh电芯和8GWh系统产能规模，2022年上半年，公司公告在合肥建设10GWh锂电池研发制造基地，第一期5GWh于2024年建成，公司电芯产能有望达到12GWh。
　　产品涨价顺畅，公司毛利率提升。公司2022年Q1销量566.55MWh，平均单价1.44元/Wh，销售毛利率为27.50%，销售净利率12.44%；Q2销售642.53MWh，平均单价1.62元/Wh，销售毛利率30.19%，销售净利率15.62%。单价提升0.18元/Wh，同比增长12.50%，销售毛利率净利率分别提升2.69pct和3.18pct，环比数据改善明显，下半年原材料价格有望企稳回落，公司盈利能力有望加强，毛利率净利率有望持续提升。
　　全球储能市场高增，公司继续扩展市场和应用。根据GGII统计，2021年全球户用储能装机约合6.4GWh，2022年有望突破15GWh，同比增长134%，公司是行业领先的锂电池储能系统提供商，全球出货量排第二，与英国最大的光伏系统提供商Segen、德国领先的光储系统提供商Krannich、意大利储能系统商Energy等建立了长期稳定的合作关系，同时积极扩展美洲、亚太区域等家用储能市场，有望进一步扩展市场份额。
　　盈利预测与投资建议：公司是户用储能的龙头企业，受益于盈利提升和出货量增加，进入快速成长期。预计公司2022-2024年营业收入分别为50.10/114.80/153.90亿元，归母净利润分别为8.27/17.58/23.32亿元，对应估值分别89/42/32倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：户用储能需求不及预期；行业竞争加剧；原材料上涨超预期