民生证券-固德威-688390-2022年半年报点评：业绩符合预期，加码光储有望修复盈利-220901

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　　事件：2022年8月28日，公司发布半年报：2022H1实现营业收入14.50亿元，同比+33.61%；实现净利润0.55亿元，同比-64.32%；扣非归母净利润0.48亿元，同比-67.56%。
　　分季度来看，公司2022Q2实现营业收入8.03亿元，同比+24.92%；实现归母净利润0.45亿元，同比-45.63%；扣非归母净利润为0.43元，同比-45.03%。
　　报告期内，归母净利润与扣非净利润同比下降，主要系公司经营规模扩大，员工人数增加，另新设智慧能源事业部、光电建材事业部，各项日常经营开支增加，但新设事业部尚未同比产生收入所致。
　　逆变器出货稳定，品牌优势显著。2022年H1，公司产品已批量销往德国、澳大利亚巴西、波兰、等全球多个国家和地区。公司逆变器出货约为23.37万台，其中并网逆变器销量约为16.50万台，占比约70.60%；储能逆变器销量约为6.87万台，占比约29.40%。公司连续六年蝉联“莱茵TüV质胜中国优胜奖”等多项荣誉和资质，产品凭借超低故障率和稳定的产品质量连续多年荣获IHS“全球十大组串式逆变器品牌”和“中国十大户用光伏逆变器品牌”，“DSS户用系列逆变器”荣获德国红点设计奖，在逆变器行业具有较高的品牌知名度和市场认可度。
　　深耕储能系统领域，积极布局“光伏+储能”应用场景。公司相继推出GW50K-BTC三相交流耦合逆变器和GW50K-ETC三相光储逆变器，为工商业项目提供了电力自发自用解决方案，推动企业打造“零碳工厂”。此外，公司推出两款家用储能锂电池高压Lynx Home F系列和低压Lynx Home U系列，可以与公司双向储能逆变器搭配使用，组成“光伏+储能”系统，实现家庭电力的自发自用，让家庭永不断电，为户用场景提供24小时智慧绿电解决方案。
　　顺应市场需求，产能持续扩张。8月18日，公司发布公告称，拟定增25.4亿元用于20GW并网逆变器以及2.7GHW储能电池的项目建设。公司有望通过产能扩张，更好地满足高速发展的光伏与储能市场需求，进一步加强公司品牌效应。同时公司通过扩产增强规模效应，有效降低成本，持续夯实竞争力。
　　投资建议：我们预测2022-2024年公司营收将达到49/107/155亿元，归母净利润达到4.7/14.4/24.9亿元，对应8月31日收盘价，PE为82x/27x/15x，公司持续研发与扩产，盈利能力或将修复，且有望受益于光伏与储能行业的高景气，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场开拓不及预期；原材料价格持续高位；国际贸易摩擦风险。