财信证券-振华股份-603067-行业龙头地位稳固，业绩稳定增长-220830

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　　公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司营业收入18.09亿元，较上年同期增长18.38%；归属于上市公司股东的净利润2.43亿元，较上年同期增长57.78%。实现海外销售收入约2亿元，同比增长107.89%。
　　报告期内，公司三类主营产品（重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产
　　品）销量分别为1.14万吨、4.63万吨及1.53万吨，重铬酸盐同比减少42.92%、环比增加84.67%；铬的氧化物同比减少19.93%、环比增加21.58%；铬盐联产产品同比增加7.14%、环比增加30.97%。
　　行业龙头地位稳固，市场平衡能力优势明显。在经济基本面遭遇下行压力、铬化学品下游整体需求面临历史性挑战时期，公司积极优化定
　　价机制，体现了铬化学品源头厂商的市场主导地位，面对上游原材料价格波动，公司采用大宗原材料联动集采机制，实现了对铬铁矿等原
　　料的避峰就谷采购，有效地控制了成本。
　　不断延伸铬化学品全产业链一体化布局。公司持续打造对下游全周期、多维度的服务能力，促进铬盐行业的市场扩容和价值提升。2022年上半年，公司从铬铁矿中提取的钒产品实现营业收入约0.32亿元，实现毛利约0.24亿元，毛利率达到75%。2022年8月，公司中标国家电投及其下属北京和瑞储能电解液项目，其对应的三氯化铬生产线已于8月建成投产。公司18万吨/年铬铁矿分选装置和1万吨/年金属铬生产线建设如期推进。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现净利润为5.20亿元、6.86亿元、8.59亿元，对应EPS分别为1.02元、1.35元、1.69元，对应现价PE16.95倍、12.85倍和10.26倍。考虑到公司抗风险能力较强，未来金属铬、电解液项目存在较大盈利空间，参考公司过去三年估值水
　　平在17-24倍之间，我们给予公司2022年25-30倍的PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，宏观经济持续下行，下游需求不及预期。