信达证券-可转债周度跟踪：强赎事件叠加宏观预期变化冲击市场，建议投资者适当均衡配置-220901

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　　上周转债指数下跌1.42%，表现弱于大盘类指数及对应正股，上周转债成交量继续萎缩，新券涨幅仍在转债市场中保持领先，但次新券与低平价转债成交维持低位。
　　权益板块多数下跌，小规模转债跌幅更大。上周各类风格多数下跌，中市盈率/市净率、微利股、成长风格领跌，低市盈率上涨。小、中、大规模转债余额加权价格涨跌幅分别为-4.45%，-2.55%、-0.47%，小规模转债跌幅显著大于大、中规模转债，且弱于对应正股。
　　中高平价转债转股溢价率显著压缩。可转债余额加权转股溢价率为44.44%，环比前一周44.52%小幅下降，处在2017年以来的97.24%分位数。分平价来看中高平价区间估值明显回落，仅低平价区间转债估值上行。个券主动提估值占比移动平均继续下降。
　　近期的转债强赎事件叠加宏观预期变化使得转债估值，尤其是中高平价转债估值持续压缩。历史上看，多数情况下强赎公告前市场已经在预期强赎，合理的降低转股溢价率，而强赎公告后溢价率的压缩幅度反而较小，强赎事件对于市场的冲击一般没有持续性。但在21年以来，由于不希望股权被稀释、增加与资本市场沟通渠道、为后续融资营造良好的市场环境，越来越多的发行人发布不强赎公告，使得不强赎逐步成为了主流预期。这一因素叠加低价转债数量较低，双低策略失效，也使得中高平价转债的转股溢价率持续走高，估值均处于历史高位。强赎公告发布前，金博转债的转股溢价率也达到了14.55%。因此，该强赎公告的发布也对金博转债造成了巨大的估值杀伤，甚至波及到了整体中高平价转债上。
　　但是，金博转债的强赎毕竟仍是个体选择，理论上讲，只要支持转债估值的基本面因素没有本质变化，冲击带来的调整可能也是机会。但更重要的是，近期权益市场的环境和风格也发生了一定的变化。
　　4月末以来，在国内政策发力的预期下，A股市场迎来了一波修复行情，但随着上行持续，市场逐步进入了基本面验证的阶段。但7月后，由于高温天气与疫情反复的冲击、地产信用收缩仍在持续、美联储仍然维持了鹰派的态度，基本面修复的预期难以得到验证，政策放松预期对于A股的支持力度逐步减弱，短期市场风险偏好出现下行。在政策加码预期兑现以及基本面改善前，建议投资者适当关注大盘价值板块，同时精选具有底仓配置价值标的以对冲短期风险。
　　个券方面，低风险组合关注中信、游族、天创、本钢、广汇、重银、紫银、等；稳健性组合关注升21、威唐、亚太、海优、法兰、国光等；高弹性组合关注天奈、恩捷、天能、斯莱、伯特、文灿、润建、隆22、川恒等。
　　风险因素：新冠疫情反复，稳增长不达预期，经济修复不达预期。