首创证券-中国船舶-600150-公司简评报告：疫情导致二季度业绩下滑，下半年全力交付或迎来业绩拐点-220831

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　　事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入239.75亿元，同比减少11.54%，实现归母净利润1.96亿元，同比减少24.66%。
　　疫情影响二季度产品制造和交付，营收同比、环比均有所下降。二季度受上海地区新冠疫情影响，公司船舶产品完成量、交付量同比减少，二季度实现营业收入108.66亿元，同比减少36.26%，环比下降17.12%。
　　公司毛利率8.62%，同比下降1.63pct，或和船用设备、油漆和工业用电价格上升有关。分业务看：船舶造修业务实现营业收入197.72亿元，同比减少14.67%，毛利率7.77%，同比下降1.98pct；动力装备实现营业收入22.42亿元，同比增长30.67%，毛利率12.52%，同比增加0.16pct；机电设备实现营业收入12.44亿元，同比减少22.51%，毛利率7.35%，同比下降0.65pct。
　　公司在手订单充足，下半年将追赶生产进度，公司盈利能力或将明显改善。2022H1公司新承接民品船舶订单50艘/383.4万载重吨，吨位数完成年计划的83.29%。截止6月30日，公司累计手持民船造船订单239艘/2075.47万载重吨，公司上半年交付民品船舶30艘/331.18万载重吨，吨位数完成全年计划的48.87%。公司将贯彻落实中船集团“全年任务目标保持不变、工作力度要加大”的总方针，下半年将努力追赶时序进度，保证全年生产任务目标全面完成。
　　公司期间费用管控良好，经营活动现金流有所下降。销售费用率0.77%，同比减少0.63pct；管理费用率7.43%，同比增加3.12pct，系疫情期间防疫经费及停工损失增加所致；研发费用率3.65%，同比减少1.81pct，系疫情期间停工导致研发开支减少所致；财务费用率-3.31%，同比减少0.83pct。公司经营活动现金流量净额为-18.62亿元，同比减少8.59亿元，主要系报告期内子公司船舶产品收款同比减少所致。
　　投资建议：公司是国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船公司之一，二季度受上海地区疫情影响，营收规模有所下降，下半年公司将加速产品生产交付，完成全年任务目标。目前新造船价格指数持续攀升，新接高价订单的交付将带来公司未来盈利能力的明显改善。我们预测公司2022年-2024年净利润分别5.95亿元、21.10亿元、55.00亿元，对应PE分别为200.0、56.4、21.7。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：疫情影响产品交付，原材料成本持续上升。