财信证券-卓易信息-688258-国产固件领军公司，政策东风有望打开业绩空间-220829

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　　投资要点：
　　国内固件业务领军企业。卓易信息成立于2008年，自2012年收购由南京百敖软件后形成了云服务+固件业务两大业务主线。百敖软件是固件供应商及软件服务提供商，是中国大陆唯一获得英特尔商业授权的独立BIOS供应商，英特尔同时也是卓易信息第三大股东。公司为阿里、华为等海内外多家知名公司提供了安全可信的固件产品及服务，产品涵盖UEFIBIOS、BMC、EC及配套工具，广泛应用于PC、服务器、物联网、工控、消费等领域。
　　固件行业面临着稳定格局与高边际利润的双重属性。由于BIOS非常底层，对兼容性与稳定性的要求远高于对性能的提升，厂商的低投入意愿使BIOS固件的代际升级周期相对较长。相对较低的价值量与耐用性限制了BIOS固件行业的规模，进一步减小了BIOS行业出现“鲶鱼”的概率。但同时由于BIOS行业采用服务与授权相结合的模式，BIOS行业具有了较高的边际利润率，固件厂商的授权数量的增长将有效提升其利润规模。
　　政策重塑行业边界，国产固件迎历史性机会。受信创产业影响，国产计算机产业迎放量机遇，国产PC与服务器均显示出放量趋势。“东数西算”工程的启动进一步促进了国产服务器的需求，部分算力枢纽节点计划在“十四五”期间实现100%以上的机架数量增长，服务器行业的国产化程度有望进一步提高。政策使原本稳固的行业边界得到重塑，国产固件行业有望获得增长并凭借行业自身的稳定属性保持住获得的份额。
　　盈利预测与评级。预计卓易信息2022-2024年分别实现营业收入2.85、3.54、4.32亿元，归属母公司股东的净利润分别为0.46、0.74、1.06亿元，EPS分别为0.52、0.85、1.22元，对应当前股价估值分别为69.59、42.68、29.96倍PE。综合考虑公司的成长性、风险以及历史估值水平，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：宏观环境不及预期风险；技术不及预期风险；授权合作存在无法续签的风险；预测假设具有一定主观性。