财信证券-招商证券-600999-业绩环比改善，大财富管理业务稳健发展-220830

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　　事件：招商证券发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入106.21亿元，同比下滑25.95%，实现归母净利润42.88亿元，同比下滑25.36%，基本每股收益0.46元/股，同比下滑24.59%，加权平均净资产收益率3.98%，同比减少1.75个百分点。二季度环比情况来看，公司Q2实现营收69.24亿元，环比增长87.34%，实现归母净利润27.99亿元，环比增长87.85%。
　　自营业务驱动下业绩环比改善，长期股权投资收入同比增长14%。受疫情反复、权益类市场大幅波动等不利因素影响，招商证券上半年各
　　项主营业务收入均下滑，其中自营业务上半年下滑42.01%。二季度公司业绩环比改善，主要受自营业务二季度大幅改善影响，公司Q1/Q2测算金融资产投资收益率分别为0.23%/3.27%，Q2投资收益率大幅好转，回升至以往正常收益率水平。经纪、自营、投行、资管、资本中
　　介业务上半年营业收入及增速分别为32.95亿元/-6.30%、30.59亿元/-42.01%、8.04亿元/-15.10%、4.29亿元/-16.54%、3.65亿元/-65.86%。
　　此外，参股博时基金、招商基金收入稳步增长，上半年长期股权投资
　　收入为8.57亿元，同比增长13.81%。
　　主动化转型下招商资管规模下行，公募基金业务稳健发展。上半年公司资产管理业务净收入同比下滑主要是因为公司资管业务主动管理转
　　型，定向资管规模持续下滑所导致。截至上半年末，招商资管资产管理总规模为4178.61亿元，较2021年末下降13.51%，其中定向资管规模1726亿元，较2021年年末下滑19.77%，占公司证券私募资管规模比重为41%。集合资管规模短期下滑，上半年末规模1811亿元，短期较2021年末规模下降10%左右，较2021年上半年末提升16%。公司仍处于资管主动化转型过程中，根据公司2021年年报数据，2021年末公司主动管理规模占比大幅提升至82.87%，我们认为主动化管理转型下，公