西部证券-中科曙光-603019-中报点评：主营核心竞争力夯实，期待业务加速发展-220831

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　　为数字经济提供坚实底座，拉动业绩逆势增长。2022年上半年，公司实现主营业务收入50.23亿元，同比增长11.67%，实现归母净利润4.83亿元，同比增长37.05%，实现扣非后归母净利润为3.02亿元，同比增长46.11%，与前次业绩快报预告数据基本一致。围绕国家数字经济发展，公司在强化自身产品基础上，参与农业、气象、交通、应急、政务等国家重点领域信息化建设、新型数据中心建设，提升智能计算服务能力。分行业看，上半年政府行业实现营业收入22.47亿元，同比增长71.40%。
　　毛利率继续提升，持续研发投入强化自研产品技术。上半年，公司业务综合毛利率为23.99%，其中政府行业为27.89%，同比提升1.51pct，企业板块毛利率提升了1.40pct。此外，公司期间费用率为15.29%，同比提升1.85pct，主要是研发费用增长30.93%，研发费用率为9.72%，同比提升1.43pct。公司持续加大研发投入，在高端计算、国产化部件、存储、云计算等领域不断提升产品性能，我们认为自研核心技术产品的持续突破，对于公司业务盈利水平提升亦有所助益。
　　投资收益增厚利润。上半年联营公司净利润增加为公司带来1.01亿投资收益，相比去年同期-1724.69万元对利润有所贡献。主要联营公司中，海光信息实现收入25.30亿元，归母净利润4.76亿元，我们认为整体而言，相比海光信息上半年业绩规模，多方盈利相抵后，曙光层面的投资收益增厚并未达到此前预期的规模，业绩增长的基础仍然是公司自身业务稳步发展。
　　期待数字经济、信创产业发展深入带来业务加速机会。我们预测公司2022-2023年归母净利润为15.15、19.54亿元，EPS为1.03、1.33元，PE为25、20x，继续看好公司作为数字基建以及国产化关键参与者的发展空间，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：服务器行业需求不及预期、竞争加剧；国产化进程不及预期；贸易摩擦加剧带来供应链风险。