东吴证券-上海机场-600009-2022半年报点评：疫情影响单季度亏损扩大，静待流量修复带来议价权回归-220901

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　　投资要点事件：2022年8月30日晚，上海机场发布2022年半年报：营业总收入11.7亿元，同比-35.4%；扣非归母净利润录得-13.8亿元。
　　公司披露2022年半年报，亏损扩大符合预期：单二季度营收3.3亿，yoy-65.3%；扣非归母净利润-8.7亿。二季度受到疫情影响，各项业务数据锐减。Q2飞机起降共计16573架次，yoy-84.6%；旅客吞吐量共计38万人，yoy-96.8%。
　　资产重组交割完成，进入协同发展新格局：公司于2022年4月收到证监会《关于核准上海国际机场股份有限公司向上海机场（集团）有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》，拟通过发行股份方式购买上海机场（集团）有限公司持有的虹桥公司、物流公司及浦东第四跑道等资产。7月23日发布公告已完成标的资产交割，本次资产注入后上海机场（集团）共计持有上市公司56.1%的股份。后续上市公司还将向机场集团非公开发行股票募集配套资金50亿，发行价格为39.19元/股。
　　重组完成后，上市公司将形成浦东、虹桥两大机场协同发展的新格局，进一步增强业务及资源协同整合优势，持续提升上海国际航空枢纽的综合竞争力。
　　议价权的回归始于流量的回归：线下商业流量为基，在当前抗击疫情攻坚战阶段，机场行业的客流承压导致的议价权边际下行在未来居民生产生活有序复苏、客流有序恢复的过程中有望回归。在客流、单客贡献恢复的过程中机场行业将整体进入业绩恢复期，在与免税商的租金谈判或下一轮招投标中议价权的回归有望释放业绩弹性。作为国内首屈一指的航空枢纽，国际航线的持续恢复是未来三年上海机场的主要关注点，长三角区域一体化发展支撑公司长期发展。
　　盈利预测与投资评级：维持公司2022-2024年盈利预测，营业收入为51.5/121.9/139.9亿元，归母净利润为-21.6/21.6/33.4亿元，2023-2024年归母净利润对应PE为62/40倍。作为中国最大空中口岸，是出行复苏核心标的。短期由于新冠疫情受损，中期随国际复航、出行复苏实现业绩恢复，议价权的回归有望释放业绩弹性，长期受益于长三角一体化发展。维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情扩散超出市场预期，居民消费意愿恢复不及预期